{"id":11217,"date":"2025-02-13T13:48:00","date_gmt":"2025-02-13T13:48:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.ivocapital.com\/2025\/02\/13\/jeremy-landaus-analyse-des-marktes-fuer-schwellenlaenderanleihen-ein-neuland-fuer-etfs\/"},"modified":"2026-09-01T13:43:54","modified_gmt":"2026-09-01T13:43:54","slug":"jeremy-landaus-analyse-des-marktes-fuer-schwellenlaenderanleihen-ein-neuland-fuer-etfs","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.ivocapital.com\/de\/2025\/02\/13\/jeremy-landaus-analyse-des-marktes-fuer-schwellenlaenderanleihen-ein-neuland-fuer-etfs\/","title":{"rendered":"Jeremy Landaus Analyse des Marktes f\u00fcr Schwellenl\u00e4nderanleihen \u2013 ein Neuland f\u00fcr ETFs"},"content":{"rendered":"\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Die Vision von IVO Capital Partners<\/h2>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>ETFs: Eine Revolution im Anlagebereich, doch Schwierigkeiten, sich auf dem Anleihemarkt durchzusetzen<\/strong>: Erstmals im Jahr 1990 eingef\u00fchrt, haben die Exchange-Traded Funds (ETFs) die Anlagewelt revolutioniert, indem sie einen kosteng\u00fcnstigen Zugang zur Diversifizierung von Investmentfonds, eine aktien\u00e4hnliche Handelbarkeit, die Nachbildung von Renditen sowie ein Engagement in bestimmten Anlageklassen erm\u00f6glichten. Urspr\u00fcnglich auf Aktien ausgerichtet, wurden ETFs Anfang der 2000er Jahre auf Anleiheprodukte ausgeweitet, wodurch der weltweite ETF-Markt im Jahr 2024 ein verwaltetes Verm\u00f6gen (AUM) von fast 12.000 Milliarden Dollar erreichte. Anleihe-ETFs hatten jedoch Schwierigkeiten, nennenswert in den Markt vorzudringen, und machten durchweg nur ein F\u00fcnftel des gesamten AUM von ETFs aus.  <\/li>\n\n\n\n<li><strong>Strukturelle Ineffizienzen schr\u00e4nken die Verbreitung von ETFs im Bereich der Schwellenl\u00e4nderanleihen ein<\/strong>: Im Bereich der Schwellenl\u00e4nderanleihen (EM) werden lediglich 2 % des Verm\u00f6gens \u00fcber ETFs verwaltet, was deren begrenzte Verbreitung in dieser Anlageklasse verdeutlicht. Die den EM-Anleihen innewohnenden strukturellen Ineffizienzen in Verbindung mit den Einschr\u00e4nkungen von ETFs beeintr\u00e4chtigen deren F\u00e4higkeit, das Kreditrisiko effektiv zu steuern und Renditen zu erzielen. Zu den Herausforderungen z\u00e4hlen ein erzwungenes Engagement in gro\u00dfen Emittenten und wenig attraktiven Anleihen, fehlender Zugang zu Neuemissionen sowie Liquidit\u00e4tsengp\u00e4sse. Trotz ihrer Attraktivit\u00e4t als kosteng\u00fcnstige Anlagel\u00f6sung haben diese Einschr\u00e4nkungen dazu gef\u00fchrt, dass ETFs systematisch hinter ihren Referenzindizes und aktiven Fondsmanagern zur\u00fcckbleiben.   <\/li>\n\n\n\n<li><strong>Die \u00dcberlegenheit der aktiven Verwaltung gegen\u00fcber ETFs f\u00fcr Schwellenl\u00e4nderanleihen:<\/strong> Im Bereich der Schwellenl\u00e4nderanleihen erweisen sich aktive Anlagestrategien als eine weitaus besser geeignete Alternative als die auf diese Anlageklasse spezialisierten ETFs. Sie bieten eine gr\u00f6\u00dfere Flexibilit\u00e4t bei der Anlageauswahl, privilegierten Zugang zu Renditechancen, die f\u00fcr ETFs oft unzug\u00e4nglich sind, sowie das erforderliche Fachwissen, um sich auf komplexen und weniger effizienten M\u00e4rkten zurechtzufinden. <\/li>\n<\/ul>\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" width=\"702\" height=\"206\" src=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-34.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-6497\" srcset=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-34.png 702w, https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-34-300x88.png 300w\" sizes=\"(max-width: 702px) 100vw, 702px\" \/><\/figure>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/files.sbcdnsb.com\/images\/Upubh-uPmOP8DF1cm2HIEg\/content\/1739439504\/5581075\/sans_titre.png\"><\/a><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Quelle: Bloomberg und IVO Capital Partners. Die Anleihen-ETFs aus Schwellenl\u00e4ndern setzen sich aus den 20 wichtigsten Sektor-ETFs zusammen, die auf Seite 3 aufgef\u00fchrt sind. Die durchschnittlichen Renditen und die Kostenquote sind nach Marktkapitalisierung gewichtete Durchschnitte f\u00fcr die ETFs und nach Fondsgr\u00f6\u00dfe gewichtete Durchschnitte f\u00fcr die aktiven Anleihemanager aus Schwellenl\u00e4ndern. Bei den aktiven Anleihemanagern f\u00fcr Schwellenm\u00e4rkte handelt es sich haupts\u00e4chlich um Unternehmensanleihefonds, darunter: Abrdn SICAV I \u2013 Emerging Markets Corporate Bond Fund, Aviva Investors Emerging Markets Corporate Bond Fund, BlackRock Global Funds \u2013 Emerging Markets Corporate Bond, Edmond de Rothschild Fund \u2013 Emerging Credit Fund, Goldman Sachs Emerging Markets Corporate Bond Portfolio, JPMorgan Funds \u2013 Emerging Markets Corporate Bond Fund, Ninety One Global Strategy Fund \u2013 Emerging Markets Corporate Debt Fund, Pictet \u2013 Emerging Corporate Bonds, Vontobel Fund \u2013 Emerging Markets Corporate Bond und IVO Emerging Markets Corporate Debt. Stand: 16. Januar 2025.    <\/em><\/p>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Einleitung<\/h2>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Bei IVO Capital Partners beobachten wir als auf Schwellenl\u00e4nderanleihen spezialisierter Verm\u00f6gensverwalter eine interessante Entwicklung: Obwohl diese Anlageklasse weiterhin Anleger anzieht, die einen aktiven Verwaltungsansatz bevorzugen, bleibt die anf\u00e4ngliche Attraktivit\u00e4t von ETFs gegen\u00fcber aktiven Strategien f\u00fcr Anleger, die in diesem Bereich noch unerfahren sind oder nach Alternativen f\u00fcr ein Engagement suchen, nach wie vor gro\u00df. Grunds\u00e4tzlich sind ETFs darauf ausgelegt, ein kosteng\u00fcnstiges Engagement in bestimmten Anlageklassen zu bieten. Auch wenn ihre Vorteile auf den ersten Blick attraktiv erscheinen m\u00f6gen, sind diese Instrumente mit erheblichen Kompromissen verbunden, insbesondere im Bereich der Anleihen und genauer gesagt bei Schwellenl\u00e4nderanleihen.  <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Unsere eingehende Analyse passiver und aktiver ETFs f\u00fcr Schwellenl\u00e4nderanleihen zeigt, dass diese Anlageinstrumente ihre erkl\u00e4rten Ziele h\u00e4ufig nicht erreichen, wodurch sie f\u00fcr Anleger, die einen Zugang zu den Schwellenl\u00e4nderanleihem\u00e4rkten suchen, weniger effizient sind als aktiv verwaltete Fonds.<\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">In diesem Beitrag beleuchten wir die wesentlichen Einschr\u00e4nkungen von ETFs auf Schwellenl\u00e4nderanleihen (wobei wir uns haupts\u00e4chlich auf passive ETFs konzentrieren, da aktive ETFs nur ein kleines Marktsegment ausmachen) und legen Belege vor, die unsere Ansicht st\u00fctzen, dass sie kein geeignetes Instrument f\u00fcr einen effizienten Zugang zum Anleihemarkt der Schwellenl\u00e4nder darstellen. Dar\u00fcber hinaus zeigen wir auf, warum das aktive Management, das den Kern des Anlageansatzes von IVO Capital Partners bildet, nach wie vor eine \u00e4u\u00dferst wirksame Strategie zur Erzielung von Alpha im Vergleich zu ETFs darstellt, insbesondere in komplexen und spezialisierten Anlageklassen. <\/p>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Geringes Interesse an ETFs im Anleihenbereich<\/h2>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">ETFs kamen in den 1990er Jahren auf den Markt und wurden entwickelt, um die Diversifizierungsvorteile von Investmentfonds mit der Handelbarkeit von Aktien zu verbinden und gleichzeitig einen kosteng\u00fcnstigen Zugang zu verschiedenen Anlageklassen zu erm\u00f6glichen. Diese Finanzinnovation gewann rasch an Beliebtheit. Laut <em>Morningstar<\/em> wird der weltweite ETF-Markt mittlerweile auf rund 12.000 Milliarden Dollar gesch\u00e4tzt (2024).  <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Der urspr\u00fcnglich auf Aktien ausgerichtete Markt hat sich Anfang der 2000er Jahre auf Anleihen-ETFs ausgeweitet, deren Nettoverm\u00f6gen Ende 2024 1.700 Milliarden Dollar betrug. Diese Produkte haben die Anleiheanlage revolutioniert, indem sie einen transparenten, liquiden und kosteng\u00fcnstigen Zugang zu diversifizierten Anleiheportfolios erm\u00f6glichten. Diese ETFs sprechen Anleger an, die Ertr\u00e4ge, Stabilit\u00e4t und Flexibilit\u00e4t suchen. <em>Morningstar<\/em> gibt an, dass allein in den Vereinigten Staaten ETFs und passive Strategien im Jahr 2024 60 % der von Dritten verwalteten Aktienverm\u00f6gen ausmachten, gegen\u00fcber nur 20 % im Jahr 2011.  <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Trotz ihrer angek\u00fcndigten Vorteile hatten Anleihen-ETFs jedoch Schwierigkeiten, einen gr\u00f6\u00dferen Marktanteil zu erobern, und machten durchweg nur ein F\u00fcnftel des gesamten verwalteten ETF-Verm\u00f6gens aus. Dar\u00fcber hinaus machten bei den Anleihen aus Schwellenl\u00e4ndern machten die ETFs lediglich 2,5 % des gesamten Marktvolumens aus, das von <em>Goldman Sachs<\/em> auf etwa 1.200 Milliarden Dollar gesch\u00e4tzt wurde (ohne die lokalen Staatsanleihen der Schwellenl\u00e4nder, die mittlerweile eine Anlageklasse im Wert von 7.000 Milliarden Dollar bilden). <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Abbildung 1<\/p>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Das beeindruckende Wachstum der ETFs, das vor allem durch Aktien getrieben wurde, von 2008 bis 2023<\/h3>\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"640\" height=\"204\" src=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-33.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-6494\" srcset=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-33.png 640w, https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-33-300x96.png 300w\" sizes=\"(max-width: 640px) 100vw, 640px\" \/><\/figure>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/files.sbcdnsb.com\/images\/Upubh-uPmOP8DF1cm2HIEg\/content\/1739439568\/5581076\/sans_titre.png\"><\/a><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Quelle: Morningstar. Stand: 31. Dezember 2024. <\/em><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Das mangelnde Interesse der Anleger spiegelt sich im derzeit begrenzten und unzureichenden Angebot an ETFs f\u00fcr Schwellenl\u00e4nderanleihen wider (siehe Grafik 2). Etwa 50 % des verwalteten Verm\u00f6gens in Schwellenl\u00e4nderanleihen-ETFs konzentrieren sich auf ein einziges Anlageinstrument. Die f\u00fcnf gr\u00f6\u00dften ETFs (die jeweils mehr als eine Milliarde Dollar verwalten) erheben Geb\u00fchren, die wir als relativ hoch erachten \u2013 sie liegen zwischen 20 und 50 Basispunkten \u2013 und konzentrieren sich haupts\u00e4chlich auf Staatsanleihen. Die in der Kategorie der Schwellenl\u00e4nderanleihen aktiven ETFs machen lediglich 2 % des Gesamtverm\u00f6gens aus, was etwa 600 Millionen Dollar entspricht. Ihre begrenzte Akzeptanz l\u00e4sst sich durch mehrere Faktoren erkl\u00e4ren, darunter h\u00f6here Geb\u00fchren (im Durchschnitt 0,64 %) und gr\u00f6\u00dfere Geld-Brief-Spannen von bis zu fast 0,75 %, gegen\u00fcber weniger als 0,1 % bei den wichtigsten passiven ETFs.    <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Abbildung 2<\/p>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">\u00dcbersicht \u00fcber ETFs auf Schwellenl\u00e4nderanleihen \u2013 Nach Gr\u00f6\u00dfe geordnet (in Millionen Dollar)<\/h3>\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"528\" height=\"364\" src=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-32.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-6491\" srcset=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-32.png 528w, https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-32-300x207.png 300w\" sizes=\"(max-width: 528px) 100vw, 528px\" \/><\/figure>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/files.sbcdnsb.com\/images\/Upubh-uPmOP8DF1cm2HIEg\/content\/1739439615\/5581077\/sans_titre.png\"><\/a><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Quelle: Bloomberg, J.P. Morgan und IVO Capital Partners. Stand: 31. Dezember 2024. <\/em><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Abbildung 3<\/p>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Profil der ETFs auf Anleihen aus Schwellenl\u00e4ndern<\/h3>\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"622\" height=\"100\" src=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-31.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-6488\" srcset=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-31.png 622w, https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-31-300x48.png 300w\" sizes=\"(max-width: 622px) 100vw, 622px\" \/><\/figure>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/files.sbcdnsb.com\/images\/Upubh-uPmOP8DF1cm2HIEg\/content\/1739439693\/5581078\/sans_titre.png\"><\/a><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Quelle: Bloomberg, J.P. Morgan und IVO Capital Partners. Stand: 31. Dezember 2024. <\/em><\/p>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Die strukturelle Unangemessenheit von ETFs angesichts der Besonderheiten der Schwellenl\u00e4nderanleihen<\/h2>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Wie bereits erw\u00e4hnt, verdeutlicht das seit ihrer Einf\u00fchrung zu Beginn der 2000er Jahre nur begrenzt vorhandene Interesse an Anleihen-ETFs \u2013 insbesondere im Bereich der Schwellenl\u00e4nderanleihen (EM) \u2013 die anhaltenden strukturellen Nachteile dieser Finanzinstrumente beim Zugang zu diesem spezifischen Markt. Diese Einschr\u00e4nkungen, wie beispielsweise eine begrenzte Anlageflexibilit\u00e4t und ein relativ geringes risikobereinigtes Renditepotenzial, beeintr\u00e4chtigen ihre F\u00e4higkeit, Marktchancen voll auszusch\u00f6pfen und aktive Fondsmanager zu \u00fcbertreffen: <\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>ETFs weisen kein aktives Kreditrisikomanagement auf und sind in hohem Ma\u00dfe gegen\u00fcber gro\u00dfen Emittenten von Schuldtiteln exponiert<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Passive ETFs, die den Gro\u00dfteil der Schwellenl\u00e4nder-Anleihe-ETFs ausmachen, halten Anleihen ohne aktive Analyse oder Risikobewertung und behalten eine Anleihe in der Regel bis zu ihrem Ausfall. Der wichtigste Faktor, der die Gewichtung eines Emittenten in einem Index bestimmt, ist dessen Gr\u00f6\u00dfe, obwohl kein starker Zusammenhang zwischen der Gr\u00f6\u00dfe eines Unternehmens und seinem Ausfallrisiko besteht. <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ein bemerkenswertes Beispiel aus den Schwellenl\u00e4ndern ist der chinesische Immobilienentwickler Evergrande. Im Jahr 2020 geh\u00f6rte Evergrande zu den weltweit gr\u00f6\u00dften Emittenten von Anleihen in US-Dollar, geriet jedoch schlie\u00dflich in Zahlungsverzug. Dies verdeutlicht, dass auch bedeutende Indexgewichtungen einem Ausfallrisiko ausgesetzt sein k\u00f6nnen, was verdeutlicht, warum ETFs f\u00fcr die Anlageklasse \u201eKredite\u201c m\u00f6glicherweise nicht geeignet sind.  <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dies steht in starkem Kontrast zum Aktienmarkt, wo sich zunehmend eine \u201eWinner-takes-all\u201c-Logik durchgesetzt hat, bei der die Indizes mit hohem Gewicht oft die besten Wertentwicklungen aufweisen. Bei den Anleihen aus Schwellenl\u00e4ndern gibt es einen solchen Trend nicht. Im Gegenteil: Ein High-Yield-Emittent, dessen Verschuldung von Jahr zu Jahr steigt, ist oft ein Alarmsignal, wie der Fall Evergrande mit seinen 100 Milliarden Dollar Schulden zeigt.  <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dieser grundlegende Unterschied ist einer der Gr\u00fcnde, warum wir der Ansicht sind, dass ETFs f\u00fcr unsere Anlageklasse nicht geeignet sind, in der eine gr\u00fcndliche Kreditanalyse und ein aktives Risikomanagement unerl\u00e4sslich sind, um Risiken zu bew\u00e4ltigen und attraktive Anlagechancen zu identifizieren.<\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>ETFs sind in hohem Ma\u00dfe in wenig attraktive Kredite mit fragw\u00fcrdiger Risiko-Rendite-Dynamik investiert<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ein bemerkenswertes Beispiel ist die Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), die gr\u00f6\u00dfte Position im J.P. Morgan CEMBI BD-Index (2,57 %). Das in Taiwan ans\u00e4ssige Unternehmen bietet derzeit einen durchschnittlichen Spread von weniger als 50 Basispunkten gegen\u00fcber US-Staatsanleihen. Nach Ber\u00fccksichtigung der ETF-Kosten entspricht die Rendite derjenigen von US-Staatsanleihen, wodurch kaum oder gar kein Mehrwert entsteht. Dar\u00fcber hinaus ist TSMC zwar eines der am besten bewerteten Unternehmen im Index, birgt jedoch ein erhebliches geopolitisches Risiko.   <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Diese Situation erinnert an Lehren, die aus vergangenen Ereignissen in dieser Anlageklasse gezogen wurden. So machten beispielsweise Ende 2021 russische Emittenten etwa 2,5 % des CEMBI BD-Index aus, mit einem durchschnittlichen Spread von 253 Basispunkten, der unter dem damaligen Indexdurchschnitt von 318 Basispunkten lag. Infolge des Krieges und der Sanktionen wurden die russischen Anleihen mit einem Wert von null aus dem Index entfernt, was zu erheblichen Verlusten f\u00fcr ETF-Anleger f\u00fchrte.  <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Unser Flaggschiff-Fonds, der <strong>IVO EM Corporate Debt<\/strong> Fund, wies hingegen keinerlei Engagement in Russland auf, da wir das Risiko-Rendite-Profil bewertet und festgestellt hatten, dass es nur begrenztes Potenzial bei gleichzeitig erheblichen Risiken bot. Diese F\u00e4higkeit zur geografischen Flexibilit\u00e4t ist unserer Ansicht nach entscheidend, um Mehrwert zu schaffen und die heutigen erh\u00f6hten geopolitischen Unsicherheiten erfolgreich zu bew\u00e4ltigen \u2013 insbesondere angesichts sich wandelnder globaler Dynamiken wie der R\u00fcckkehr von Donald Trump ins Amt des US-Pr\u00e4sidenten. <\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>ETFs haben keinen Zugang zur \u201eNeuemissionspr\u00e4mie\u201c<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Eine weitere potenzielle Alpha-Quelle, die ETFs verpassen, ist die \u201eNeuemissionspr\u00e4mie\u201c auf dem Prim\u00e4rmarkt f\u00fcr Anleihen, zu der ausschlie\u00dflich aktive Fondsmanager Zugang haben. ETFs k\u00f6nnen nicht an Prim\u00e4rm\u00e4rkten teilnehmen, auf denen neu emittierte Anleihen oder Schuldtitel direkt von den Emittenten verkauft werden. Diese Einschr\u00e4nkung hindert ETFs daran, die neuesten und potenziell attraktiven Anlagechancen in ihre Portfolios aufzunehmen.  <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Neue Prim\u00e4remissionen bieten dank der \u201eNeuemissionspr\u00e4mie\u201c h\u00e4ufig attraktive Anlagem\u00f6glichkeiten, die im Vergleich zu bestehenden Anleihen h\u00f6here Renditen, bessere Konditionen oder verbesserte Bonit\u00e4tsprofile beinhalten k\u00f6nnen. Da sie keinen Zugang zu diesen Chancen haben, verzichten ETFs auf Schwellenl\u00e4nderanleihen auf die M\u00f6glichkeit, diese potenziell h\u00f6heren Renditen zu erzielen, was zu einer suboptimalen Wertentwicklung der Portfolios f\u00fchrt. <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Die Fonds von IVO Capital Partners hingegen beteiligen sich aktiv am Prim\u00e4rmarkt, nutzen neue Anlagechancen und st\u00e4rken gleichzeitig die bestehenden Positionen im Portfolio. Unser Investmentteam f\u00fchrt fortlaufende \u00dcberpr\u00fcfungen neuer Prim\u00e4remissionen sowohl etablierter als auch aufstrebender Emittenten durch. Neben unseren soliden und langj\u00e4hrigen Beziehungen zu den emittierenden Banken erm\u00f6glicht uns die Gr\u00f6\u00dfe unserer Fonds \u2013 darunter<strong>der IVO EM Corporate Debt<\/strong> mit einem verwalteten Verm\u00f6gen von 800 Millionen Euro \u2013 bevorzugte Zuteilungen bei Neuemissionen zu attraktiven Preisen, die Aufw\u00e4rtspotenzial bieten. Dieser strategische Vorteil erm\u00f6glicht es uns, Alpha zu generieren und \u00fcberdurchschnittliche Renditen zu erzielen.   <\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Die ineffizienten Mechanismen von ETFs bei der Navigation auf weniger liquiden M\u00e4rkten<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Der Prozess der Auflegung und des R\u00fcckkaufs, der f\u00fcr die Funktionsweise von ETFs von zentraler Bedeutung ist und entscheidend dazu beitr\u00e4gt, deren Marktpreis an ihren Nettoinventarwert (NAV) anzupassen, ist f\u00fcr den Zugang zu den Anleihem\u00e4rkten \u2013 insbesondere zu Unternehmensanleihen aus Schwellenl\u00e4ndern \u2013 grunds\u00e4tzlich ungeeignet (siehe Anhang A). Dies ist auf die geringere Liquidit\u00e4t, die geringere Effizienz und die st\u00e4rkere Fragmentierung dieser M\u00e4rkte zur\u00fcckzuf\u00fchren. <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Im Gegensatz zu Aktien, bei denen jeder Emittent durch ein einziges Hauptwertpapier repr\u00e4sentiert wird, umfassen die Anleihem\u00e4rkte mehrere Instrumente pro Emittent. So umfasst beispielsweise der J.P. Morgan CEMBI BD-Index etwa 750 Emittenten, jedoch mehr als 1.800 Wertpapiere. Diese Fragmentierung kann erhebliche Auswirkungen auf die Liquidit\u00e4t haben, insbesondere in Zeiten von Marktspannungen.  <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">W\u00e4hrend Anleger in Investmentfonds t\u00e4glich zum Nettoinventarwert (NAV) handeln k\u00f6nnen, m\u00fcssen ETF-Anleger unter Umst\u00e4nden erhebliche Abschl\u00e4ge hinnehmen. <em>Bloomberg<\/em> berichtete, dass w\u00e4hrend der COVID-19-Krise Anleihen-ETFs mit beeindruckenden Abschl\u00e4gen gegen\u00fcber ihrem NAV gehandelt wurden, was von einigen als \u201et\u00f6dlicher Kreislauf der Illiquidit\u00e4t\u201c bezeichnet wurde: Im Jahr 2020 wurden etwa 70 Anleihen-ETFs mit Abschl\u00e4gen von mehr als 5 % gegen\u00fcber ihrem NAV gehandelt, und 16 verzeichneten Abschl\u00e4ge von \u00fcber 10 %. Dies verdeutlicht die erheblichen Kosten, die mit der Beschaffung von Liquidit\u00e4t in Krisenzeiten und bei Marktst\u00f6rungen verbunden sind. <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Entt\u00e4uschende Wertentwicklungen best\u00e4tigen die Unzul\u00e4nglichkeiten von ETFs beim Zugang zu den Anleihem\u00e4rkten der Schwellenl\u00e4nder<\/strong><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Aufgrund der zuvor genannten wesentlichen strukturellen Einschr\u00e4nkungen haben ETFs auf Schwellenl\u00e4nderanleihen langfristig sowohl gegen\u00fcber ihren Referenzindizes als auch gegen\u00fcber aktiven Fondsmanagern, die auf Schwellenl\u00e4nderanleihen spezialisiert sind, durchweg eine unterdurchschnittliche Wertentwicklung verzeichnet.<\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Unterperformance gegen\u00fcber den Indizes \/ Benchmarks der Schwellenl\u00e4nder<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Abbildung 4<\/p>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Durchschnittliche kumulierte Renditen von ETFs auf Anleihen aus Schwellenl\u00e4ndern im Vergleich zu EM-Indizes\/Benchmarks (in USD)<\/h3>\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"700\" height=\"160\" src=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-30.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-6485\" srcset=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-30.png 700w, https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-30-300x69.png 300w\" sizes=\"(max-width: 700px) 100vw, 700px\" \/><\/figure>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Quelle: Bloomberg und IVO Capital Partners. Die Anleihen-ETFs aus Schwellenl\u00e4ndern setzen sich aus den 20 wichtigsten Sektor-ETFs zusammen, die auf Seite 3 aufgef\u00fchrt sind. Die durchschnittlichen Renditen und die Kostenquote sind nach Marktkapitalisierung gewichtete Durchschnittswerte. Der Bloomberg Emerging Markets Hard Currency Aggregate Index ist ein f\u00fchrender Referenzindex f\u00fcr Anleihen aus Schwellenl\u00e4ndern in Hartw\u00e4hrungen und umfasst auf US-Dollar lautende Anleihen, die von staatlichen, quasi-staatlichen und privaten Emittenten aus Schwellenl\u00e4ndern begeben wurden. Der Bloomberg EM USD Aggregate: Sovereign Index bildet fest- und variabel verzinsliche, auf US-Dollar lautende Anleihen ab, die von Regierungen aus Schwellenl\u00e4ndern begeben wurden. Stand: 16. Januar 2025.     <\/em><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">ETFs wurden urspr\u00fcnglich konzipiert, um Anlegern einen kosteng\u00fcnstigen Zugang zu bestimmten Anlageklassen zu bieten, mit dem Ziel, die Renditen ihrer zugrunde liegenden Verm\u00f6genswerte originalgetreu nachzubilden. Wie aus Abbildung 4 hervorgeht, haben ETFs auf Schwellenl\u00e4nderanleihen dieses Versprechen jedoch nicht eingehalten. \u00dcber mehrere Zeitr\u00e4ume hinweg blieben sie gegen\u00fcber ihren Referenzindizes f\u00fcr Schwellenl\u00e4nderanleihen systematisch hinter diesen zur\u00fcck, was ihre Eignung, wirtschaftliche Renditen zu erzielen, die denen der Referenzindizes entsprechen, in Frage stellt.  <\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>ETFs auf Anleihen aus Schwellenl\u00e4ndern: Geringere Kosten, aber begrenzter Wert<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Abbildung 5<\/p>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Durchschnittliche kumulierte Renditen von ETFs auf Schwellenl\u00e4nderanleihen im Vergleich zu aktiv verwalteten Fonds (in USD)<\/h3>\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"524\" height=\"208\" src=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-29.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-6482\" srcset=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-29.png 524w, https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-29-300x119.png 300w\" sizes=\"(max-width: 524px) 100vw, 524px\" \/><\/figure>\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"702\" height=\"196\" src=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-28.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-6479\" srcset=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-28.png 702w, https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-28-300x84.png 300w\" sizes=\"(max-width: 702px) 100vw, 702px\" \/><\/figure>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/files.sbcdnsb.com\/images\/Upubh-uPmOP8DF1cm2HIEg\/content\/1739439878\/5581085\/sans_titre.png\"><\/a><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/files.sbcdnsb.com\/images\/Upubh-uPmOP8DF1cm2HIEg\/content\/1739439891\/5581087\/sans_titre.png\"><\/a><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Quelle: Bloomberg und IVO Capital Partners. Die Anleihen-ETFs aus Schwellenl\u00e4ndern setzen sich aus den 20 wichtigsten Sektor-ETFs zusammen, die auf Seite 3 aufgef\u00fchrt sind. Die durchschnittlichen Renditen und die Kostenquote sind nach Marktkapitalisierung gewichtete Durchschnittswerte f\u00fcr die ETFs und nach Fondsgr\u00f6\u00dfe gewichtete Durchschnittswerte f\u00fcr die aktiven Anleihemanager aus Schwellenl\u00e4ndern. Bei den aktiven Anleihemanagern f\u00fcr Schwellenm\u00e4rkte handelt es sich \u00fcberwiegend um Unternehmensanleihefonds, darunter: Abrdn SICAV I \u2013 Emerging Markets Corporate Bond Fund, Aviva Investors Emerging Markets Corporate Bond Fund, BlackRock Global Funds \u2013 Emerging Markets Corporate Bond, Edmond de Rothschild Fund \u2013 Emerging Credit Fund, Goldman Sachs Emerging Markets Corporate Bond Portfolio, JPMorgan Funds \u2013 Emerging Markets Corporate Bond Fund, Ninety One Global Strategy Fund \u2013 Emerging Markets Corporate Debt Fund, Pictet \u2013 Emerging Corporate Bonds, Vontobel Fund \u2013 Emerging Markets Corporate Bond und IVO Emerging Markets Corporate Debt. Stand: 16. Januar 2025.    <\/em><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Eines der wichtigsten Argumente f\u00fcr Anleger, sich f\u00fcr ETFs zu entscheiden, ist deren Kosteneffizienz. Unserer Analyse zufolge liegt die durchschnittliche Kostenquote aller ETFs auf Schwellenl\u00e4nderanleihen \u2013 unabh\u00e4ngig davon, ob es sich um passive oder aktive Fonds handelt \u2013 bei 35 Basispunkten, gegen\u00fcber 80 Basispunkten bei aktiven Fonds, die auf Schwellenl\u00e4nderanleihen spezialisiert sind. Obwohl ETFs in der Regel (etwas) kosteng\u00fcnstiger sind, wird dieser Kostenvorteil vernachl\u00e4ssigbar, wenn man die historischen Renditen der aktiven Fondsmanager betrachtet.  <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Wie aus Abbildung 5 hervorgeht, haben aktive Manager von Schwellenl\u00e4nder-Anleihen, darunter auch der <strong>IVO EM Corporate Debt-Fonds<\/strong>, \u00fcber mehrere Zeitr\u00e4ume hinweg die ETFs durchweg \u00fcbertroffen. \u00dcber einen Zeitraum von f\u00fcnf Jahren h\u00e4tte der durchschnittliche Anleger in einen Schwellenl\u00e4nder-Anleihen-ETF im Vergleich zu unserem IVO-Fonds j\u00e4hrlich 65 Basispunkte an Geb\u00fchren eingespart, jedoch 25 % der kumulierten Rendite eingeb\u00fc\u00dft. Diese konstante Outperformance zeigt deutlich, dass die durch ETFs erzielten Kosteneinsparungen den durch eine aktive Verwaltung mit h\u00f6heren Geb\u00fchren geschaffenen Mehrwert nicht ausgleichen.  <\/p>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Fazit<\/h2>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Obwohl ETFs als kosteng\u00fcnstiges Mittel f\u00fcr den Zugang zu verschiedenen Anlageklassen, wie beispielsweise Aktien, an Beliebtheit gewonnen haben, tun sie sich aufgrund erheblicher struktureller M\u00e4ngel schwer, sich auf dem Anleihemarkt durchzusetzen. Unsere eingehende Analyse des ETF-Marktes f\u00fcr Schwellenl\u00e4nderanleihen zeigt, dass diese Anlageinstrumente \u2013 unabh\u00e4ngig davon, ob es sich um passive oder aktive Fonds handelt \u2013 schlecht daf\u00fcr geeignet sind, sich auf weniger liquiden, weniger effizienten und komplexeren M\u00e4rkten wie dem f\u00fcr Schwellenl\u00e4nderanleihen zurechtzufinden. <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ihr Versprechen niedrigerer Kosten wiegt ihre anhaltende Underperformance gegen\u00fcber den Referenzindizes und vergleichbaren aktiven Fondsmanagern nicht auf. Dar\u00fcber hinaus weisen ETFs im Vergleich zu aktiv verwalteten Fonds, wie beispielsweise dem <strong>IVO EM Corporate Debt<\/strong>, erhebliche Nachteile auf. Dank unseres erfahrenen Investmentteams, eines soliden Rahmens f\u00fcr die Fundamentalanalyse, fundierter lokaler Expertise, fortschrittlicher Analyseinstrumente und eines aktiven Risikomanagements sind wir besser ger\u00fcstet, um Risiken zu steuern, Anlagechancen zu nutzen und Alpha auf den Schwellenl\u00e4nder-Anleihem\u00e4rkten zu generieren.  <\/p>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">IVO Capital Partners im Fokus<\/h2>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Wir bei <strong>IVO Capital Partners<\/strong> sind davon \u00fcberzeugt, dass die \u00dcberlegenheit des aktiven Managements gegen\u00fcber ETFs im Bereich der Schwellenl\u00e4nderanleihen die entscheidende Rolle des \u201emenschlichen Faktors\u201c bei der Orientierung in undurchsichtigen und weniger effizienten M\u00e4rkten unterstreicht.<\/em><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Unser Investmentteam besteht aus 4 Fondsmanagern, 7 Analysten \u2013 darunter ein ESG-Spezialist \u2013 und 1 H\u00e4ndler, der f\u00fcr die Orderausf\u00fchrung zust\u00e4ndig ist.<\/em><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Unser Team von Kreditanalysten ist f\u00fcr die Identifizierung, Recherche und Bewertung von Anlagechancen in kreditbezogenen Wertpapieren zust\u00e4ndig. Dabei folgt es einem strengen Fundamentalanalyseprozess, der unsere Anlagephilosophie widerspiegelt und im Laufe der Jahre verfeinert wurde. Die analytische Abdeckung basiert auf einem sektor- und geografisch ausgerichteten Modell, das es erm\u00f6glicht, fundiertes Fachwissen effizient zu nutzen. Angesichts der Vielfalt unseres Anlageuniversums, das sich \u00fcber mehrere geografische Regionen erstreckt, stellen lokale Kenntnisse einen entscheidenden Vorteil dar, um Chancen in einer Vielzahl von Rechtsr\u00e4umen zu identifizieren und zu verwalten.  <\/em><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Neben Englisch und Franz\u00f6sisch sprechen mehrere Teammitglieder flie\u00dfend Spanisch, Portugiesisch und Mandarin, was es uns erm\u00f6glicht, lokale Perspektiven einzubeziehen, uns im regionalen Regelwerk zurechtzufinden und direkt mit den F\u00fchrungsteams der Unternehmen zu kommunizieren.<\/em><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Angesichts der relativen Illiquidit\u00e4t von Anleihen aus Schwellenl\u00e4ndern ist eine hochwertige Handelsausf\u00fchrung (\u201eTrade Execution\u201c) ein entscheidender Bestandteil unseres Anlageprozesses in dieser Anlageklasse. Die F\u00e4higkeit, jederzeit effizient Anleiheliquidit\u00e4t zu beschaffen, ist von gr\u00f6\u00dfter Bedeutung. Unser spezialisierter und erfahrener Handelsdesk erm\u00f6glicht es uns, unsere hochwertigen Fundamentalanalysen durch reaktionsschnelle und erstklassige Ausf\u00fchrungsstrategien \u00fcber ein umfangreiches Netzwerk von Handelspartnern optimal zu nutzen.  <\/em><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Dar\u00fcber hinaus hat die j\u00fcngste Belebung des Marktes f\u00fcr Neuemissionen die Bedeutung dieses Netzwerks f\u00fcr unsere Strategie noch verst\u00e4rkt. Neben unseren soliden und langj\u00e4hrigen Beziehungen zu den emittierenden Banken erm\u00f6glicht uns die Gr\u00f6\u00dfe unserer Fonds \u2013 darunter der IVO EM Corporate Debt mit einem verwalteten Verm\u00f6gen von 800 Millionen Euro \u2013, bevorzugte Zuteilungen bei Neuemissionen zu attraktiven Preisen zu erhalten, die Aufw\u00e4rtspotenzial bieten. Dieser strategische Vorteil erm\u00f6glicht es uns, Alpha zu generieren und \u00fcberdurchschnittliche Renditen zu erzielen.  <\/em><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong><em>Zusammenfassend<\/em><\/strong><em>sind wir der Ansicht, dass die Struktur und die Fachkompetenz unseres Investmentteams in Verbindung mit einem strengen Fundamentalanalyseprozess uns in die ideale Lage versetzen, neue Chancen effizient zu identifizieren, Risiken zu steuern und Alpha im Bereich der Unternehmensanleihen aus Schwellenl\u00e4ndern zu generieren.<\/em><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>HAFTUNGSAUSSCHLUSS: DIESES DOKUMENT STELLT KEINE FINANZBERATUNG DAR: Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen sind nicht dazu bestimmt, als Finanzberatung verstanden oder ausgelegt zu werden. Es wurde ausschlie\u00dflich zu Informationszwecken bereitgestellt, stellt keine Werbung dar und darf nicht als Aufforderung, Angebot, Einladung oder Anreiz zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder damit verbundenen Finanzinstrumenten in irgendeiner Rechtsordnung ausgelegt werden. VERTRAULICHKEIT: Die Informationen sind streng vertraulich und d\u00fcrfen weder direkt noch indirekt vervielf\u00e4ltigt, weiterverbreitet, offengelegt oder an andere Personen weitergegeben werden. Es ist Ihnen untersagt, solche Inhalte zu kopieren, zu vervielf\u00e4ltigen, zu verbreiten, zu ver\u00f6ffentlichen, anzuzeigen, auszuf\u00fchren, zu \u00e4ndern, abgeleitete Werke davon zu erstellen, zu \u00fcbertragen oder in irgendeiner Weise zu verwerten, ebenso wie es Ihnen untersagt ist, Teile dieser Inhalte in einem Netzwerk, einschlie\u00dflich eines lokalen Netzwerks, zu verbreiten, ihn zu verkaufen oder zum Verkauf anzubieten oder diese Inhalte zur Erstellung jeglicher Art von Datenbank zu verwenden.   <\/strong><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>IVO Capital Partners \u2502 Vereinfachte Aktiengesellschaft mit einem Kapital von 250.000 \u20ac Firmensitz \u2502 61\u201363 Rue des Belles Feuilles, 75016 Paris \u2502 753 107 432 000 35 Handelsregister Paris \u2502Umsatzsteuer-Identifikationsnummer: FR 54 753107432<\/strong><\/p>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Anhang A<\/h2>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Zur\u00fcck zu den Grundlagen<\/h3>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Es ist von entscheidender Bedeutung, den Handelsmechanismus von ETFs zu verstehen, da es bei Anleihen-ETFs erhebliche Einschr\u00e4nkungen gibt, insbesondere bei solchen, die weniger liquide Wertpapiere wie Unternehmensanleihen aus Schwellenl\u00e4ndern umfassen.<\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Im Zentrum der Funktionsweise eines ETF steht der Prozess der Ausgabe und R\u00fccknahme (<em>Creation\/Redemption<\/em>), ein Mechanismus, der darauf ausgelegt ist, den Marktpreis des ETF an seinen Nettoinventarwert anzupassen (siehe Grafik 6 unten). An diesem Prozess sind autorisierte Teilnehmer (APs) beteiligt \u2013 gro\u00dfe Finanzinstitute wie Citadel Securities, Jane Street und Flow Traders \u2013, die als Vermittler fungieren. Im Rahmen des Auflegungsprozesses liefern die AP dem Emittenten einen Korb von Anleihen, der die Verm\u00f6genswerte des ETF widerspiegelt, im Austausch gegen neue ETF-Anteile. Diese Anteile werden anschlie\u00dfend auf dem Markt verkauft, um die Nachfrage der Anleger zu befriedigen und zu verhindern, dass der Kurs den Nettoinventarwert \u00fcbersteigt. Umgekehrt kaufen die APs beim R\u00fcckkaufprozess ETF-Anteile am Markt und geben diese im Tausch gegen die zugrunde liegenden Anleihen an den Emittenten zur\u00fcck, wodurch das Angebot an Anteilen verringert und der Kurs wieder an den Nettoinventarwert angeglichen wird.    <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Abbildung 6<\/p>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Ausgabe-\/R\u00fccknahmeverfahren<\/h3>\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"260\" height=\"308\" src=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-27.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-6476\" srcset=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-27.png 260w, https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-27-253x300.png 253w\" sizes=\"(max-width: 260px) 100vw, 260px\" \/><\/figure>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/files.sbcdnsb.com\/images\/Upubh-uPmOP8DF1cm2HIEg\/content\/1739440014\/5581088\/sans_titre.png\"><\/a><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Quelle: IVO Capital und Financial Times.<\/em><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Abbildung 7<\/p>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">EM-Anleihen werden m\u00fcndlich gehandelt. Ein Bild mit Text, Diagramm, Linie, Verlauf \u2013 automatisch generierte Beschreibung<\/h3>\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"770\" height=\"550\" src=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-26.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-6473\" srcset=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-26.png 770w, https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-26-300x214.png 300w, https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image-26-768x549.png 768w\" sizes=\"(max-width: 770px) 100vw, 770px\" \/><\/figure>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/files.sbcdnsb.com\/images\/Upubh-uPmOP8DF1cm2HIEg\/content\/1739440026\/5581089\/sans_titre.png\"><\/a><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Quelle: Flow Traders Data (2023).<\/em><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dieser Prozess, der in der Regel in Sachwerten (d.\u202fh. unter Verwendung von Wertpapieren anstelle von Barmitteln) durchgef\u00fchrt wird, verbessert die Liquidit\u00e4t und tr\u00e4gt dazu bei, die Kosten selbst auf weniger liquiden Anleihem\u00e4rkten zu minimieren. Die Liquidit\u00e4t der zugrunde liegenden Anleihen bleibt jedoch ein entscheidender Faktor. Anleihen, insbesondere Hochzinsanleihen (HY) oder Anleihen aus Schwellenl\u00e4ndern, weisen h\u00e4ufig eine geringere Liquidit\u00e4t auf, was den Prozess der Auflegung und R\u00fccknahme erschwert. So k\u00f6nnen beispielsweise die <em>Geld-Brief-Spannen<\/em> bei Unternehmensanleihen aus Schwellenl\u00e4ndern mehr als 2 Punkte betragen.   <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ein wesentlicher technischer Grund f\u00fcr den Erfolg von ETFs an den Aktienm\u00e4rkten und in den liquideren Anleihesegmenten (wie den M\u00e4rkten f\u00fcr Staatsanleihen) ist die weit verbreitete \u201eElektronisierung\u201c des Handels in diesen Anlageklassen. Wie aus Abbildung 7 hervorgeht, wird der Gro\u00dfteil der Transaktionen mit Aktienprodukten und den wichtigsten Staatsanleihen mittlerweile elektronisch abgewickelt. <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Andere Segmente der Kreditm\u00e4rkte hingegen, wie beispielsweise Anleihen aus Schwellenl\u00e4ndern, werden nach wie vor \u00fcberwiegend (zu 90 %) m\u00fcndlich oder per Nachrichten\u00fcbermittlung abgewickelt. Dieser manuelle Handelsprozess spielt eine entscheidende Rolle, da er es menschlichen H\u00e4ndlern bei aktiven Fondsmanagern erm\u00f6glicht, die <em>Geld-Brief-Spannen<\/em> besser auszuhandeln als die urspr\u00fcnglich von den Brokern angebotenen. Somit behindert das Fehlen eines elektronischen Handels mit Anleihen aus Schwellenl\u00e4ndern die Automatisierung des ETF-Aufbauprozesses erheblich und macht diesen komplexer, ineffizienter und langsamer.  <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Folglich unterliegen ETFs, die Indizes nachbilden, die aus weniger liquiden Wertpapieren bestehen \u2013 wie beispielsweise Unternehmensanleihen aus Schwellenl\u00e4ndern \u2013, nach wie vor ineffizienten Handelsmechanismen und Abweichungen zwischen ihrem Nettoinventarwert und ihrem Marktpreis \u2013 inh\u00e4rente Einschr\u00e4nkungen, die in diesem Beitrag bereits er\u00f6rtert wurden.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Die Vision von IVO Capital Partners Quelle: Bloomberg und IVO Capital Partners. Die Anleihen-ETFs aus Schwellenl\u00e4ndern setzen sich aus den 20 wichtigsten Sektor-ETFs zusammen, die auf Seite 3 aufgef\u00fchrt sind. 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