{"id":11298,"date":"2025-10-22T13:29:00","date_gmt":"2025-10-22T13:29:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.ivocapital.com\/2025\/10\/22\/die-haushaltssanierung-argentiniens\/"},"modified":"2026-09-01T13:43:54","modified_gmt":"2026-09-01T13:43:54","slug":"die-haushaltssanierung-argentiniens","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.ivocapital.com\/de\/2025\/10\/22\/die-haushaltssanierung-argentiniens\/","title":{"rendered":"Die Haushaltssanierung Argentiniens"},"content":{"rendered":"\n

Zusammenfassung<\/strong><\/h3>\n\n

\u00b7 Das Land, das sich zuvor in einer Zahlungsunf\u00e4higkeit befand, hat mit der Wahl des libert\u00e4ren und umstrittenen Pr\u00e4sidenten Javier Milei die Hoffnungen der Investoren wiederbelebt. Sein ehrgeiziges Haushaltsprogramm stie\u00df jedoch auf bekannte Hindernisse, darunter politische Turbulenzen und Korruptionsskandale, was das Vertrauen der Investoren rasch untergrub und die Wirtschaftst\u00e4tigkeit erneut bremste. <\/p>\n\n

\u00b7 Nach der schweren Niederlage der Milei-Koalition bei den Regionalwahlen in Buenos Aires kam es zu einer erh\u00f6hten Volatilit\u00e4t, was die Bef\u00fcrchtungen vor einem starken Comeback der peronistischen Bewegung im Vorfeld der entscheidenden Parlamentswahlen am 26. Oktober erneut sch\u00fcrte.<\/p>\n\n

\u00b7 Die Devisenreserven geben weiterhin Anlass zur Sorge, da sie in zunehmendem Ma\u00dfe aufgebraucht werden, um den argentinischen Peso (ARS) innerhalb einer festgelegten Bandbreite \u00fcberbewertet zu halten. Unerwartete Unterst\u00fctzung kam jedoch aus den Vereinigten Staaten mit der Ank\u00fcndigung eines Programms, das eine Swap-Linie in H\u00f6he von 20 Milliarden US-Dollar zur Stabilisierung des Wechselkurses umfasst; eine Best\u00e4tigung sowie weitere Einzelheiten sind jedoch erforderlich, um die M\u00e4rkte zu beruhigen. <\/p>\n\n

\u00b7 Selbst wenn Milei bei den Zwischenwahlen ein positives Ergebnis erzielt, wird seine Regierung weiterhin vor der Herausforderung stehen, ein optimales politisches Gleichgewicht zu finden, um die Inflation und den Wechselkurs unter Kontrolle zu bringen und so sein Stabilisierungsprogramm zu festigen.<\/p>\n\n

\u00b7 Trotz der j\u00fcngsten Korrektur am Markt f\u00fcr Staatsanleihen haben sich die Unternehmen insgesamt als widerstandsf\u00e4hig erwiesen, gest\u00fctzt durch ihr Exportgesch\u00e4ft und solide Bonit\u00e4tsprofile. Die zu erwartende Volatilit\u00e4t k\u00f6nnte Anlegern aus Schwellenl\u00e4ndern Kaufgelegenheiten bei Unternehmensanleihen bieten. <\/p>\n\n

Wirtschaftlicher Abschwung in Argentinien: Vom weltweiten Wohlstand zu einem beispiellosen Niedergang<\/strong><\/h3>\n\n

\u201eEs gibt vier Arten von L\u00e4ndern: entwickelte, unterentwickelte, Japan und Argentinien. \u201c Diese <\/em>Bemerkung, die h\u00e4ufig dem Nobelpreistr\u00e4ger f\u00fcr Wirtschaftswissenschaften Simon Kuznets zugeschrieben wird, veranschaulicht deutlich den einzigartigen Werdegang Argentiniens \u2013 eines Landes, das einst zu den reichsten der Welt geh\u00f6rte, sp\u00e4ter jedoch zu einem Beispiel f\u00fcr wirtschaftlichen Niedergang wurde. Zu Beginn des 20. Jahrhunderts wies Argentinien ein Pro-Kopf-BIP auf, das mit dem Europas und der Vereinigten Staaten vergleichbar war. <\/p>\n\n

In der Mitte des 20. Jahrhunderts begann dieses goldene Zeitalter jedoch zu verblassen. Politische Instabilit\u00e4t, gepr\u00e4gt von aufeinanderfolgenden Milit\u00e4rputschen und autorit\u00e4ren Regimes, f\u00fchrte in Verbindung mit populistischen politischen Ma\u00dfnahmen, die durch das peronistische Regime gefestigt wurden, zu einer \u00c4ra des Protektionismus, \u00fcberm\u00e4\u00dfiger staatlicher Eingriffe, misswirtschaftlicher Haushaltsf\u00fchrung und Hyperinflation. Zu Beginn des 21. Jahrhunderts hatte das Land mehrere Zahlungsausf\u00e4lle erlebt, darunter die katastrophale Krise von 2001 (damals der gr\u00f6\u00dfte Staatsbankrott der Geschichte). <\/p>\n\n

Milei und die Wirtschaft: Argentiniens radikaler Kurswechsel hin zur Haushaltsdisziplin<\/strong><\/h3>\n\n

Die Erwartungen des Marktes gegen\u00fcber Argentinien haben sich mit der Wahl von Javier Milei, einem exzentrischen \u00d6konomen und Medienpers\u00f6nlichkeit, der bei den letzten Pr\u00e4sidentschaftswahlen den peronistischen Kandidaten besiegte und sich in der Stichwahl dank einer anti-progressiven Rhetorik und eines radikal-libert\u00e4ren Programms durchsetzte. Milei trat sein Amt im Dezember 2023 an und schwang bei Wahlkampfkundgebungen eine Kettens\u00e4ge, um seine Absicht zu symbolisieren, drastische K\u00fcrzungen vorzunehmen <\/p>\n\n

die \u00f6ffentlichen Ausgaben. Sein unkonventioneller Stil in Verbindung mit den Schwierigkeiten, mit denen Mauricio Macri w\u00e4hrend seiner Amtszeit zu k\u00e4mpfen hatte, hat Zweifel an seiner F\u00e4higkeit aufkommen lassen, die versprochenen Sparma\u00dfnahmen umzusetzen. <\/p>\n\n

Knapp zwei Jahre nach Beginn seiner Amtszeit hat sich der Pr\u00e4sident durch Exekutivverordnungen als tatkr\u00e4ftig erwiesen und Strukturreformen vorangetrieben. Seine Ma\u00dfnahmen f\u00fchrten zwar kurzfristig zu sozialen Schwierigkeiten, sicherten aber im Gegenzug eine langfristige wirtschaftliche Stabilisierung, was eine positive Reaktion der Finanzm\u00e4rkte hervorrief und Argentinien als Kandidaten f\u00fcr eine Haushaltskonsolidierung positionierte. Im Jahr 2024 verzeichnete Argentinien seinen ersten Haushalts\u00fcberschuss seit 14 Jahren, und im Juli 2025 erhielt das Land von Moody\u2019s eine Heraufstufung seiner Bonit\u00e4t \u2013 die erste seit mehr als einem Jahrzehnt. <\/p>\n\n

Einer der gr\u00f6\u00dften Erfolge von Milei war die Eind\u00e4mmung der Inflation. Dies gelang vor allem dadurch, dass die Geldmengenausweitung als Finanzierungsinstrument beendet und die \u00fcberm\u00e4\u00dfige Geldsch\u00f6pfung durch die Zentralbank (BCRA) gestoppt wurde, die die Hyperinflation angeheizt hatte. Bei seinem Amtsantritt lag die monatliche Inflationsrate bei etwa 25 %; im Mai 2025 war der Verbraucherpreisindex lediglich um 1,5 % gestiegen \u2013 der niedrigste Stand seit f\u00fcnf Jahren. Die j\u00e4hrliche Inflationsrate, die 2023 einen H\u00f6chststand von 211,4 % erreicht hatte, sank im August 2025 auf 33,6 %. Diese Abk\u00fchlung, die ohne weitreichende soziale Unruhen oder Massenstreiks erreicht wurde, trug dazu bei, ein gewisses Vertrauen in den Peso wiederherzustellen. <\/p>\n\n

Infolgedessen hat Argentinien die strengen Devisenkontrollen abgeschafft und ein System flexibler Wechselkurse f\u00fcr den argentinischen Peso (ARS) eingef\u00fchrt. Die Zentralbank (BCRA) hat eine Schwankungsbandbreite festgelegt und griff am Devisenmarkt ein, wenn sich der Kassakurs der Unter- oder Obergrenze n\u00e4herte. Die internationalen Reserven wurden durch eine Zusage des IWF in H\u00f6he von 20 Milliarden US-Dollar gest\u00e4rkt, was dank der Verabschiedung eines Programms zur Haushaltsdisziplin zudem f\u00fcr mehr Glaubw\u00fcrdigkeit sorgte. Allerdings nahmen die Bedenken zu, als der Einsatz der Reserven zunahm, um den Wechselkurs an der Obergrenze zu halten, Bedenken, die durch die Ank\u00fcndigung einer Unterst\u00fctzung seitens der USA durch Scott Bessent und Donald Trump am 22. September \u2013 die eine Swap-Linie in H\u00f6he von 20 Milliarden US-Dollar umfassen k\u00f6nnte \u2013 nur vor\u00fcbergehend gemildert wurden. Da keine Best\u00e4tigung oder weitere Einzelheiten zu diesem Programm vorlagen, kehrte die Volatilit\u00e4t zur\u00fcck und bot den Inhabern von ARS ein Zeitfenster, um die \u00fcberbewertete W\u00e4hrung zu verkaufen. Die Treffen zwischen hochrangigen Regierungsvertretern in der Woche vom 6. Oktober, gefolgt von einem Gespr\u00e4ch zwischen den beiden Pr\u00e4sidenten am 14. Oktober, d\u00fcrften wichtige Impulsgeber f\u00fcr die kurzfristige Marktentwicklung sein. <\/p>\n\n

Auch das Wirtschaftswachstum hat sich nach einem anf\u00e4nglichen R\u00fcckgang wieder erholt, mit einem Anstieg des BIP im Jahr 2024 und um etwa 6,0 % im ersten Halbjahr 2025. Der k\u00fcrzlich vorgelegte Haushalt 2026 sieht ein anhaltend solides Wachstum bei gleichzeitig niedriger Inflation vor. Die offiziellen Prognosen bleiben optimistischer als der Marktkonsens, da sich die Konjunktur im zweiten Quartal 2025 \u2013 bedingt durch politische Turbulenzen und die geldpolitische Straffung \u2013 verlangsamt hat <\/p>\n\n

\u2014, was auf eine Verlangsamung gegen\u00fcber dem Vorquartal und die M\u00f6glichkeit eines schw\u00e4cheren dritten Quartals hindeutet.<\/p>\n\n

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Die meisten Ma\u00dfnahmen von Milei wurden durch Pr\u00e4sidialdekrete umgesetzt, von denen viele auf Widerstand seitens der Judikative und der Legislative stie\u00dfen. Mit mindestens einem Drittel der Sitze im Kongress w\u00e4re Milei in der Lage, seine Dekrete aufrechtzuerhalten und ein Vetorecht gegen parlamentarische Haushaltsvorhaben auszu\u00fcben. In Zukunft wird seine F\u00e4higkeit, punktuelle B\u00fcndnisse auszuhandeln, entscheidend sein, da der R\u00fcckstand bei den Strukturreformen eine solide legislative Unterst\u00fctzung erfordert, um nachhaltige Wirkungen zu erzielen, insbesondere in den sensiblen Bereichen Arbeit, Steuern und Renten. <\/p>\n\n

Steuerliche Sanierung Argentiniens: Ein weiterhin schwieriger Weg<\/strong><\/h3>\n\n

Der Erfolg von Mileis Wirtschaftsplan h\u00e4ngt weitgehend vom Ergebnis der Parlamentswahlen am 26. Oktober ab, bei denen fast die H\u00e4lfte der Sitze im Abgeordnetenhaus und ein Drittel der Sitze im Senat zur Wahl stehen. Sollte seine Koalition mindestens ein Drittel der Sitze im Unterhaus erringen, d\u00fcrfte Milei in der Lage sein, seine Vetos und Dekrete durchzusetzen. Um jedoch unpopul\u00e4re, aber langfristig entscheidende Reformen voranzutreiben, insbesondere in den Bereichen Renten und Soziales, wird eine breitere Unterst\u00fctzung erforderlich sein. <\/p>\n\n

Die Besorgnis hinsichtlich der Parlamentswahlen hat nach den Wahlen vom 7. September in der Provinz Buenos Aires zugenommen. Inmitten eines Korruptionsskandals, in den Mileis Schwester verwickelt ist, erlitten die Verb\u00fcndeten des Pr\u00e4sidenten eine vernichtende Niederlage: Die Mitte-Links-Koalition erzielte 47 % der Stimmen, w\u00e4hrend das Lager von Milei auf 34 % kam. Diese Ergebnisse wurden teilweise durch eine geringe Wahlbeteiligung (63 %) beeinflusst, da sich einige W\u00e4hler aus Protest gegen eine Regierung, die versprochen hatte, die Korruption zu bek\u00e4mpfen, der Stimmabgabe enthielten, w\u00e4hrend es den linken Kandidaten gelang, ihre W\u00e4hlerbasis zu mobilisieren. Im Jahr 2023 hatte Milei von einer starken Unterst\u00fctzung durch junge W\u00e4hler profitiert, die auch bei den Parlamentswahlen eine wichtige W\u00e4hlergruppe darstellen werden. <\/p>\n\n

Mileis Beliebtheit sinkt nach einem Korruptionsskandal stark<\/strong><\/h5>\n\n
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Ergebnisse der Pr\u00e4sidentschaftswahlen und Profil der W\u00e4hlerschaft<\/strong><\/h5>\n\n
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Seitdem hat Milei einen vers\u00f6hnlicheren Ton angeschlagen und die Niederlage seiner Verb\u00fcndeten akzeptiert \u2013 entgegen seiner anf\u00e4nglichen Neigung, ung\u00fcnstige Ergebnisse anzufechten. Er legte den Haushalt 2026 mit Ma\u00dfnahmen zur St\u00e4rkung der Regierungsf\u00e4higkeit vor, wobei er sowohl kurzfristige Aspekte als auch die Pr\u00e4sidentschaftswahlen im Oktober 2027 ber\u00fccksichtigte. Der Gouverneur von Buenos Aires, Axel Kicillof, hat sich nach dem starken Abschneiden seines Lagers in der Provinz als wichtiger Kandidat der Mitte-Links-Bewegung herausgestellt. <\/p>\n\n

Die negative Reaktion der M\u00e4rkte unterstreicht die Bef\u00fcrchtungen vor einem erneuten R\u00fcckschlag f\u00fcr Milei. Einige Faktoren, wie beispielsweise eine h\u00f6here Wahlbeteiligung, eine st\u00e4rker rechtsgerichtete W\u00e4hlerschaft au\u00dferhalb von Buenos Aires sowie die j\u00fcngsten Initiativen zur Einbindung von Politikern der Mitte, lassen jedoch eine konstruktivere Sichtweise zu. Die Risiken bleiben erheblich, insbesondere sollte sich Mileis Beliebtheit aufgrund sozialer Unruhen oder neuer Korruptionsskandale, in die seine Verb\u00fcndeten verwickelt sind, weiter verschlechtern. Auch wenn die Entt\u00e4uschung seine W\u00e4hlerschaft nicht zwangsl\u00e4ufig zu seinen Konkurrenten treiben wird, k\u00f6nnte sie dennoch erneut zu einer geringen Wahlbeteiligung bei einer W\u00e4hlerschaft beitragen, die daf\u00fcr bekannt ist, sehr sensibel und reaktionsfreudig zu sein. <\/p>\n\n

Anlagem\u00f6glichkeiten<\/strong><\/h3>\n\n

Die j\u00fcngste Volatilit\u00e4t hat die Spreads bei Staatsanleihen auf neue H\u00f6chstst\u00e4nde getrieben, sodass diese Mitte September bei rund 1.300 Basispunkten (+540 Basispunkte) lagen. W\u00e4hrend Staatsanleihen aufgrund des politischen Umfelds weiterhin volatiler sind, haben sich Unternehmensanleihen besser behauptet. Der Index f\u00fcr Unternehmensanleihen weitete sich um rund 70 Basispunkte aus und erreichte einen H\u00f6chststand von 497 Basispunkten; er bietet derzeit eine attraktive Rendite von 8,5 %. Wir sind der Ansicht, dass diese Volatilit\u00e4t Chancen bei soliden Emittenten bieten kann, die angesichts der wichtigsten Risiken, mit denen Argentinien konfrontiert ist, ein defensives Profil aufweisen, insbesondere: <\/p>\n\n

\u00b7 Exporteure von Rohstoffen<\/strong>. Argentinien ist einer der weltweit f\u00fchrenden Erzeuger von Agrarprodukten wie Soja und Mais. Dar\u00fcber hinaus profitierten die \u00d6l- und Gasproduzenten von einer gesteigerten F\u00f6rdermenge und einer h\u00f6heren Kosteneffizienz in den Vaca-Muerta-Feldern, was eine zus\u00e4tzliche Deviseneinnahmequelle darstellte. <\/p>\n\n

\u00b7 Lokale Unternehmen mit solider Bonit\u00e4t. Trotz <\/strong>ihrer Abh\u00e4ngigkeit von der heimischen Wirtschaft sind einige Unternehmen gut aufgestellt, um den Schwankungen in Argentinien standzuhalten. Diese Unternehmen nehmen auf ihren M\u00e4rkten eine f\u00fchrende Position ein und haben in der Vergangenheit gute Ergebnisse erzielt und dabei eine solide Bilanzstruktur bewahrt. <\/p>\n\n

Die Spreads argentinischer Unternehmensanleihen liegen bei 262 Basispunkten im Vergleich zum Referenzindex f\u00fcr lateinamerikanische Unternehmen und bei 360 Basispunkten im Vergleich zum globalen Index f\u00fcr Hochzinsanleihen aus Schwellenl\u00e4ndern. Obwohl die Anlageklasse insgesamt von positiven Impulsen profitieren k\u00f6nnte, begrenzen die soliden Fundamentaldaten bestimmter Unternehmen das Abw\u00e4rtsrisiko und bieten gleichzeitig eine attraktive Rendite im Verh\u00e4ltnis zu ihrem risikogewichteten Niveau. <\/p>\n\n

Staatsanleihe-Volatilit\u00e4t<\/strong><\/h5>\n\n
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Unternehmensanleihen zeigen sich widerstandsf\u00e4higer als Staatsanleihen<\/strong><\/h5>\n\n
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Fazit: Ausblick auf die kommenden Wochen<\/strong><\/h3>\n\n

Als eines der L\u00e4nder weltweit, bei denen es am h\u00e4ufigsten zu Staatsinsolvenzen kommt, muss Argentinien einen schwierigen und anspruchsvollen Weg beschreiten, um Haushaltsstabilit\u00e4t zu erreichen und das Vertrauen der Investoren wiederherzustellen. Sollte es Milei gelingen, die bevorstehenden politischen und fiskalischen H\u00fcrden erfolgreich zu \u00fcberwinden, k\u00f6nnte sein Programm die wirtschaftliche Stabilisierung Argentiniens festigen. Die Parlamentswahlen im Oktober werden einen entscheidenden Test darstellen, der von den M\u00e4rkten aufmerksam verfolgt wird. <\/p>\n\n

Zwar sind die Aussichten auf eine Verbesserung der Haushaltslage positiv und stellen einen wichtigen Impulsgeber f\u00fcr die Unternehmensleistung dar, doch bieten auch bestimmte Unternehmen mit soliden Bonit\u00e4tsprofilen ein begrenztes Risiko im Falle von f\u00fcr den Markt ung\u00fcnstigen Wahlergebnissen.<\/p>\n\n

HAFTUNGSAUSSCHLUSS: DIESES DOKUMENT STELLT KEINE FINANZBERATUNG DAR:<\/strong><\/p>\n\n

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