{"id":6285,"date":"2025-10-22T13:29:00","date_gmt":"2025-10-22T13:29:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agencesand.net\/dev-ivo\/2025\/10\/22\/la-rehabilitacion-fiscal-de-argentina\/"},"modified":"2025-11-06T13:32:27","modified_gmt":"2025-11-06T13:32:27","slug":"la-rehabilitacion-fiscal-de-argentina","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.ivocapital.com\/es\/2025\/10\/22\/la-rehabilitacion-fiscal-de-argentina\/","title":{"rendered":"La rehabilitaci\u00f3n fiscal de Argentina"},"content":{"rendered":"\n

S\u00edntesis<\/strong><\/h3>\n\n

El pa\u00eds, que anteriormente se encontraba en situaci\u00f3n de impago, reaviv\u00f3 las esperanzas de los inversores con la elecci\u00f3n del controvertido presidente libertario Javier Milei. Sin embargo, su ambicioso programa fiscal se ha topado con obst\u00e1culos ya conocidos, como la inestabilidad pol\u00edtica y los esc\u00e1ndalos de corrupci\u00f3n, que han mermado r\u00e1pidamente la confianza de los inversores y, una vez m\u00e1s, han frenado la actividad econ\u00f3mica. <\/p>\n\n

La mayor volatilidad surgi\u00f3 tras la dura derrota de la coalici\u00f3n de Milei en las elecciones regionales de Buenos Aires, reavivando los temores de un resurgimiento del movimiento peronista en el per\u00edodo previo a las cruciales elecciones legislativas del 26 de octubre.<\/p>\n\n

Las reservas internacionales siguen siendo motivo de preocupaci\u00f3n debido a su creciente agotamiento para mantener la sobrevaluaci\u00f3n del peso argentino (ARS) dentro de una banda predeterminada. Sin embargo, Estados Unidos ha brindado un apoyo inesperado con el anuncio de un programa que incluye una l\u00ednea de swap de USD 20.000 millones destinada a estabilizar el tipo de cambio, pero se requiere confirmaci\u00f3n y m\u00e1s detalles para tranquilizar a los mercados. <\/p>\n\n

Aunque Milei consiga un resultado favorable en las elecciones de mitad de mandato, su gobierno a\u00fan tendr\u00e1 que afrontar el reto de encontrar un equilibrio \u00f3ptimo de pol\u00edticas para controlar la inflaci\u00f3n y el tipo de cambio y as\u00ed consolidar su programa de estabilizaci\u00f3n.<\/p>\n\n

A pesar de la reciente correcci\u00f3n de la deuda soberana, las empresas han mantenido una s\u00f3lida resiliencia, respaldadas por sus actividades exportadoras y su buena solvencia crediticia. La volatilidad futura podr\u00eda brindar oportunidades de compra de bonos corporativos a los inversores de mercados emergentes. <\/p>\n\n

La desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica de Argentina: de la prosperidad mundial a un declive sin precedentes<\/strong><\/h3>\n\n

\u00abHay cuatro tipos de pa\u00edses: desarrollados, subdesarrollados, Jap\u00f3n y Argentina\u00bb.<\/em> Esta observaci\u00f3n, a menudo atribuida al premio Nobel de Econom\u00eda Simon Kuznets, ilustra acertadamente la singular trayectoria de Argentina, un pa\u00eds que alguna vez figur\u00f3 entre los m\u00e1s ricos del mundo, pero que posteriormente se convirti\u00f3 en un ejemplo de declive econ\u00f3mico. A principios del siglo XX, Argentina ostentaba un PIB per c\u00e1pita comparable al de Europa y Estados Unidos. <\/p>\n\n

Sin embargo, a mediados del siglo XX, esta \u00e9poca dorada comenz\u00f3 a desvanecerse. La inestabilidad pol\u00edtica, marcada por sucesivos golpes militares y reg\u00edmenes autoritarios, junto con las pol\u00edticas populistas consolidadas por el r\u00e9gimen peronista, condujo a una era de proteccionismo, excesiva intervenci\u00f3n estatal, mala gesti\u00f3n fiscal e hiperinflaci\u00f3n. Al inicio del siglo XXI, el pa\u00eds hab\u00eda sufrido m\u00faltiples impagos, incluida la catastr\u00f3fica crisis de 2001 (el mayor impago soberano de la historia hasta ese momento). <\/p>\n\n

Milei y la econom\u00eda: el giro radical de Argentina hacia la austeridad presupuestaria<\/strong><\/h3>\n\n

Las expectativas del mercado para Argentina han cambiado desde la elecci\u00f3n de Javier Milei, un economista exc\u00e9ntrico y figura medi\u00e1tica, quien derrot\u00f3 al candidato peronista en las \u00faltimas elecciones presidenciales, ganando en segunda vuelta gracias a una ret\u00f3rica antiprogresista y una agenda libertaria radical. Milei asumi\u00f3 la presidencia en diciembre de 2023, blandiendo una motosierra en sus m\u00edtines de campa\u00f1a para simbolizar su intenci\u00f3n de reducir dr\u00e1sticamente el gasto p\u00fablico. <\/p>\n\n

gasto p\u00fablico. Su estilo poco convencional, combinado con las dificultades que enfrent\u00f3 Mauricio Macri durante su mandato, ha generado dudas sobre su capacidad para implementar las medidas de austeridad prometidas. <\/p>\n\n

Tras casi dos a\u00f1os de mandato, el presidente se ha mantenido activo, emitiendo decretos ejecutivos e impulsando reformas estructurales. Sus medidas han generado dificultades sociales a corto plazo a cambio de una estabilizaci\u00f3n econ\u00f3mica a largo plazo, lo que ha provocado una reacci\u00f3n positiva de los mercados financieros y ha posicionado a Argentina como candidata a la recuperaci\u00f3n fiscal. En 2024, Argentina registr\u00f3 su primer super\u00e1vit presupuestario en 14 a\u00f1os y, en julio de 2025, recibi\u00f3 una mejora en su calificaci\u00f3n crediticia por parte de Moody’s, la primera en m\u00e1s de una d\u00e9cada. <\/p>\n\n

Uno de los mayores logros de Milei fue controlar la inflaci\u00f3n. Esto se consigui\u00f3 principalmente poniendo fin a la expansi\u00f3n monetaria como herramienta de financiaci\u00f3n y deteniendo la excesiva impresi\u00f3n de dinero por parte del Banco Central de Brasil (BCRA), que hab\u00eda alimentado la hiperinflaci\u00f3n. Cuando asumi\u00f3 el poder, la inflaci\u00f3n mensual rondaba el 25%; para mayo de 2025, el \u00edndice de precios al consumidor hab\u00eda aumentado solo un 1,5%, su nivel m\u00e1s bajo en cinco a\u00f1os. La inflaci\u00f3n anual, que hab\u00eda alcanzado un m\u00e1ximo del 211,4% en 2023, cay\u00f3 al 33,6% en agosto de 2025. Esta desaceleraci\u00f3n, lograda sin disturbios sociales generalizados ni huelgas masivas, contribuy\u00f3 a restaurar cierta confianza en el peso. <\/p>\n\n

Como resultado, Argentina elimin\u00f3 los estrictos controles de cambio e introdujo un r\u00e9gimen de tipo de cambio flotante para el peso argentino (ARS). El Banco Central (BCRA) estableci\u00f3 una banda de fluctuaci\u00f3n, interviniendo en el mercado cambiario cuando el tipo de cambio al contado se acercaba al l\u00edmite inferior o superior. Las reservas internacionales se vieron reforzadas por un compromiso de 20.000 millones de d\u00f3lares del FMI, lo que tambi\u00e9n proporcion\u00f3 mayor credibilidad mediante la adopci\u00f3n de un programa de disciplina fiscal. Sin embargo, la preocupaci\u00f3n se intensific\u00f3 a medida que aumentaba el uso de las reservas para mantener el tipo de cambio en el l\u00edmite superior, preocupaci\u00f3n que solo se alivi\u00f3 temporalmente con el anuncio del apoyo estadounidense por parte de Scott Bessent y Donald Trump el 22 de septiembre, que podr\u00eda incluir una l\u00ednea de swap de 20.000 millones de d\u00f3lares. La volatilidad se reanud\u00f3 ante la falta de confirmaci\u00f3n o de m\u00e1s detalles sobre este programa, lo que ofreci\u00f3 a los tenedores de ARS una oportunidad para vender la moneda sobrevalorada. Se espera que las reuniones entre altos funcionarios del gobierno durante la semana del 6 de octubre, seguidas de una reuni\u00f3n entre los dos presidentes el 14 de octubre, sean catalizadores importantes para la actividad del mercado a corto plazo. <\/p>\n\n

El crecimiento econ\u00f3mico tambi\u00e9n se recuper\u00f3 tras una contracci\u00f3n inicial, con una expansi\u00f3n del PIB en 2024 y de aproximadamente un 6,0 % en el primer semestre de 2025. Las previsiones presupuestarias para 2026, presentadas recientemente, apuntan a un crecimiento s\u00f3lido y a una baja inflaci\u00f3n. Las proyecciones oficiales siguen siendo m\u00e1s optimistas que el consenso del mercado, dado que la actividad econ\u00f3mica se ralentiz\u00f3 en el segundo trimestre de 2025 debido a la inestabilidad pol\u00edtica y al endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria. <\/p>\n\n

\u2014, lo que indica una desaceleraci\u00f3n en comparaci\u00f3n con el trimestre anterior y la posibilidad de un tercer trimestre m\u00e1s d\u00e9bil.<\/p>\n\n

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La mayor\u00eda de las medidas de Milei se han implementado mediante decretos presidenciales, muchos de los cuales han encontrado oposici\u00f3n en el poder judicial y legislativo. Con al menos un tercio de los esca\u00f1os en el Congreso, Milei podr\u00eda mantener sus decretos y vetar las iniciativas presupuestarias parlamentarias. De cara al futuro, su capacidad para negociar alianzas puntuales ser\u00e1 crucial, ya que el rezago de reformas estructurales requiere un s\u00f3lido respaldo legislativo para lograr efectos duraderos, en particular en las \u00e1reas sensibles del trabajo, los impuestos y las pensiones. <\/p>\n\n

La reforma fiscal argentina: a\u00fan queda un camino dif\u00edcil por recorrer.<\/strong><\/h3>\n\n

El \u00e9xito del plan econ\u00f3mico de Milei depende en gran medida del resultado de las elecciones parlamentarias del 26 de octubre, en las que se disputar\u00e1n casi la mitad de los esca\u00f1os de la C\u00e1mara de Diputados y un tercio de los del Senado. Si su coalici\u00f3n consigue al menos un tercio de la C\u00e1mara Baja, Milei podr\u00e1 hacer cumplir sus vetos y decretos. Sin embargo, para impulsar reformas a largo plazo, impopulares pero cruciales, sobre todo en materia de pensiones y bienestar social, necesitar\u00e1 un apoyo m\u00e1s amplio. <\/p>\n\n

Tras las elecciones del 7 de septiembre en la provincia de Buenos Aires, la preocupaci\u00f3n por las elecciones legislativas aument\u00f3. En medio de un esc\u00e1ndalo de corrupci\u00f3n que involucra a la hermana de Milei, los aliados del presidente sufrieron una aplastante derrota: la coalici\u00f3n de centroizquierda obtuvo el 47% de los votos, frente al 34% del bando de Milei. Estos resultados se vieron influenciados, en parte, por la baja participaci\u00f3n electoral (63%), ya que algunos votantes se abstuvieron en protesta contra un gobierno que hab\u00eda prometido combatir la corrupci\u00f3n, mientras que los candidatos de izquierda lograron movilizar a sus bases. En 2023, Milei contaba con un importante apoyo del electorado joven, que seguir\u00e1 siendo un grupo demogr\u00e1fico clave en las elecciones legislativas. <\/p>\n\n

La popularidad de Milei se ha desplomado tras un esc\u00e1ndalo de corrupci\u00f3n.<\/strong><\/h5>\n\n
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Resultados de las elecciones presidenciales y perfil del electorado<\/strong><\/h5>\n\n
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Desde entonces, Milei ha adoptado un tono m\u00e1s conciliador y ha aceptado la derrota de sus aliados, contrariamente a su inclinaci\u00f3n inicial de desacreditar los resultados desfavorables. Present\u00f3 el presupuesto de 2026 con disposiciones destinadas a fortalecer la gobernabilidad, teniendo en cuenta tanto el corto plazo como las elecciones presidenciales de octubre de 2027. El gobernador de Buenos Aires, Axel Kicillof, se consolid\u00f3 como un candidato clave de centroizquierda tras el buen desempe\u00f1o de su partido en la provincia. <\/p>\n\n

La reacci\u00f3n negativa del mercado acent\u00faa los temores de otro rev\u00e9s para Milei. Sin embargo, varios factores, como una mayor participaci\u00f3n electoral, un electorado m\u00e1s conservador fuera de Buenos Aires y los recientes esfuerzos por involucrar a pol\u00edticos centristas, ofrecen una perspectiva m\u00e1s constructiva. Persisten riesgos importantes, sobre todo si la popularidad de Milei disminuye a\u00fan m\u00e1s debido a la agitaci\u00f3n social o a nuevos esc\u00e1ndalos de corrupci\u00f3n que involucren a sus aliados. Si bien el desencanto no necesariamente desviar\u00e1 a sus votantes hacia sus rivales, podr\u00eda contribuir a otra baja participaci\u00f3n entre un sector demogr\u00e1fico conocido por ser muy sensible y reactivo. <\/p>\n\n

Oportunidades de inversi\u00f3n<\/strong><\/h3>\n\n

La reciente volatilidad ha impulsado los diferenciales de la deuda soberana a nuevos m\u00e1ximos, alcanzando aproximadamente 1.300 puntos b\u00e1sicos (+540 puntos b\u00e1sicos) a mediados de septiembre. Si bien los bonos soberanos siguen siendo m\u00e1s vol\u00e1tiles debido al entorno pol\u00edtico, el cr\u00e9dito corporativo se ha comportado mejor. El \u00edndice de bonos corporativos se ha ampliado en alrededor de 70 puntos b\u00e1sicos hasta un m\u00e1ximo de 497 puntos b\u00e1sicos y actualmente ofrece una atractiva rentabilidad del 8,5%. Creemos que esta volatilidad puede presentar oportunidades en emisores s\u00f3lidos con un perfil defensivo frente a los principales riesgos que enfrenta Argentina, entre ellos: <\/p>\n\n

\u2022 Exportadores de recursos naturales<\/strong> . Argentina es uno de los principales productores mundiales de productos agr\u00edcolas, como la soja y el ma\u00edz. Adem\u00e1s, los productores de petr\u00f3leo y gas se han beneficiado del aumento de la producci\u00f3n y la mejora de la eficiencia de costos en los campos de Vaca Muerta, lo que representa una fuente adicional de divisas. <\/p>\n\n

\u2022 Empresas locales con una s\u00f3lida solvencia crediticia.<\/strong> A pesar de su exposici\u00f3n a la econom\u00eda nacional, algunas empresas est\u00e1n bien posicionadas para resistir la volatilidad argentina. Estas empresas ocupan posiciones de liderazgo en sus mercados y, hist\u00f3ricamente, han obtenido excelentes resultados manteniendo balances saneados. <\/p>\n\n

Los diferenciales de los bonos corporativos argentinos se comparan con los 262 puntos b\u00e1sicos del \u00edndice de referencia latinoamericano y los 360 puntos b\u00e1sicos del \u00edndice global de bonos corporativos de alto rendimiento de mercados emergentes. Si bien la clase de activos en su conjunto puede beneficiarse de catalizadores positivos, los s\u00f3lidos fundamentos de algunas empresas limitan el riesgo de ca\u00eddas y ofrecen un carry atractivo en relaci\u00f3n con su perfil de riesgo ponderado. <\/p>\n\n

volatilidad soberana<\/strong><\/h5>\n\n
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Los pr\u00e9stamos corporativos se est\u00e1n comportando mejor que la deuda soberana.<\/strong><\/h5>\n\n
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Conclusi\u00f3n: Perspectivas para las pr\u00f3ximas semanas<\/strong><\/h3>\n\n

Como uno de los pa\u00edses con mayor \u00edndice de impago soberano del mundo, Argentina enfrenta un camino dif\u00edcil y exigente hacia la estabilidad fiscal y la recuperaci\u00f3n de la confianza de los inversores. Si Milei logra superar los obst\u00e1culos pol\u00edticos y fiscales que se avecinan, su programa podr\u00eda consolidar la estabilidad econ\u00f3mica argentina. Las elecciones legislativas de octubre ser\u00e1n una prueba clave, seguida de cerca por los mercados. <\/p>\n\n

Si bien las perspectivas de mejora del entorno fiscal son positivas y constituyen un importante catalizador para el desempe\u00f1o empresarial, algunas compa\u00f1\u00edas con perfiles crediticios s\u00f3lidos tambi\u00e9n presentan un riesgo limitado en caso de resultados electorales adversos para el mercado.<\/p>\n\n

DESCARGO DE RESPONSABILIDAD ESTE DOCUMENTO NO CONSTITUYE ASESORAMIENTO FINANCIERO:<\/strong><\/p>\n\n

La informaci\u00f3n aqu\u00ed presentada refleja la opini\u00f3n de IVO Capital Partners a la fecha de esta publicaci\u00f3n. La informaci\u00f3n contenida en este documento no debe interpretarse como asesoramiento financiero. Se comparte \u00fanicamente con fines informativos, no constituye publicidad y no debe interpretarse como una solicitud, oferta, invitaci\u00f3n o incitaci\u00f3n a comprar o vender valores o instrumentos financieros relacionados en ninguna jurisdicci\u00f3n. AVISO DE CONFIDENCIALIDAD: La informaci\u00f3n aqu\u00ed contenida es estrictamente confidencial y no puede reproducirse, redistribuirse, divulgarse ni transmitirse a ninguna otra persona, directa o indirectamente. Est\u00e1 prohibido copiar, reproducir, distribuir, publicar, mostrar, modificar, crear obras derivadas, transmitir o explotar este contenido de cualquier forma, distribuir cualquier parte del mismo a trav\u00e9s de cualquier red, incluyendo redes locales, venderlo u ofrecerlo en venta, o utilizarlo para crear bases de datos de cualquier tipo. <\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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