{"id":10761,"date":"2025-07-17T12:04:00","date_gmt":"2025-07-17T12:04:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.ivocapital.com\/2025\/07\/17\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\/"},"modified":"2026-09-01T13:37:39","modified_gmt":"2026-09-01T13:37:39","slug":"leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/2025\/07\/17\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\/","title":{"rendered":"L\u2019effetto codice postale o il \u201cmispricing\u201d dei mercati emergenti: un terreno ricco di opportunit\u00e0 nascoste dal tetto sovrano"},"content":{"rendered":"\n<p class=\"wp-block-paragraph\">L\u2019effetto codice postale o il \u201cmispricing\u201d dei mercati emergenti: un terreno ricco di opportunit\u00e0 nascoste dal tetto sovrano<\/p>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Individuare le opportunit\u00e0 al di sotto del tetto massimo: un \u201cmispricing\u201d dei mercati emergenti causato dal tetto massimo sovrano<\/h3>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>\u00abL\u2019individuazione e lo sfruttamento delle distorsioni di mercato causate dal tetto massimo dei rating sovrani rappresentano una fonte distinta di alfa e illustrano il tipo di inefficienza di mercato su cui si basa la strategia di credito di IVO Capital nei mercati emergenti.\u00bb<\/em><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Jeremy Landau \u2013 Analista senior presso IVO Capital Partners<\/p>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Sommario<\/h2>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>I limiti di rating sovrano spesso danno un\u2019impressione errata del rischio di credito delle aziende, soprattutto nei mercati emergenti, limitando automaticamente il rating di una societ\u00e0 a quello dello Stato sovrano o a un livello inferiore, senza tenere conto dei suoi fondamentali.<\/li>\n\n\n\n<li>Le aziende dei mercati emergenti (\u201cEM\u201d) con una solida situazione finanziaria, ricavi in dollari statunitensi e tutele legali (come Quiport e Azule Energy) sono spesso sottovalutate, il che crea opportunit\u00e0 di investimento interessanti e sottovalutate per gli investitori esperti<\/li>\n\n\n\n<li>IVO Capital Partners sfrutta questa discrepanza di mercato applicando una rigorosa analisi creditizia \u201cbottom-up\u201d per individuare emittenti di alta qualit\u00e0 ingiustamente penalizzati da rating sovrani bassi, generando cos\u00ec alfa grazie a un arbitraggio di rendimento mirato. Questo approccio \u00e8 al centro della nostra tesi di investimento \u00abpaese cattivo, societ\u00e0 buona\u00bb. <\/li>\n<\/ul>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Il meccanismo del tetto sovrano<\/h2>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il \u201ctetto sovrano\u201d \u00e8 un concetto fondamentale della metodologia di rating creditizio. Storicamente, \u00e8 stato utilizzato per limitare il rating creditizio di enti pubblici o privati a un livello pari o inferiore al rating dello Stato sovrano in cui operano. La logica \u00e8 semplice: nessun soggetto dovrebbe essere considerato meno rischioso del governo che controlla il sistema giuridico, la politica monetaria e l\u2019infrastruttura finanziaria in cui opera. Questo approccio tiene conto dei rischi sovrani sistemici quali il controllo dei capitali, l\u2019inconvertibilit\u00e0 della valuta, le restrizioni ai pagamenti, l\u2019espropriazione e l\u2019ingerenza giudiziaria o politica, tutti fattori che possono compromettere la capacit\u00e0 delle imprese, anche se finanziariamente solide, di garantire il servizio del proprio debito. Quando usano il \u00abtetto sovrano\u00bb, le agenzie di rating partono dall\u2019ipotesi implicita che le imprese si comporteranno in modo simile a quello dello Stato, anche in periodi di crisi o di insolvenza.    <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Tuttavia, l\u2019applicazione effettiva del tetto sovrano si \u00e8 evoluta. Le principali agenzie di rating come Moody\u2019s, S&amp;P e Fitch riconoscono che alcuni emittenti (in particolare grandi gruppi globali o attivit\u00e0 infrastrutturali con ricavi in valuta forte e che offrono garanzie legali) possono essere strutturalmente protetti dal rischio sovrano. Sebbene siano rari e soggetti a criteri rigorosi, alcuni emittenti hanno ottenuto rating superiori a quelli del proprio Stato (\u201csovereign ceiling piercers\u201d).  <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Lo scorso novembre, S&amp;P Global Ratings ha individuato 93 aziende e istituzioni pubbliche locali o regionali con un rating superiore a quello del proprio Stato in 22 paesi, dimostrando come la globalizzazione riduca la dipendenza di alcune entit\u00e0 dal proprio Stato<\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">di origine. Tra gli esempi ci sono TSMC (Taiwan), Ar\u00e7elik (Turchia), Embraer (Brasile), Toyota Motors (Giappone), L\u2019Or\u00e9al (Francia) e Nestl\u00e9 (Svizzera). \u00c8 comunque importante sottolineare che il rating di queste \u201caziende che superano il tetto sovrano\u201d rimane strettamente legato alla solvibilit\u00e0 del loro Stato e non pu\u00f2 discostarsi in modo significativo. Sebbene possano avere un rating leggermente superiore a quello sovrano, il grado di divergenza \u00e8 limitato: qualsiasi declassamento sovrano esercita generalmente una pressione al ribasso sul loro rating.   <\/p>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Il \u201cmispricing\u201d crea opportunit\u00e0 di investimento<\/h2>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Nella maggior parte dei casi, soprattutto nei mercati emergenti, il limite sovrano continua a frenare le societ\u00e0 la cui solidit\u00e0 finanziaria, resilienza operativa, ricavi in dollari USA e tutele contrattuali giustificherebbero un rating pi\u00f9 alto. Queste aziende vengono penalizzate non per il loro rischio intrinseco, ma per il loro \u201ccodice postale\u201d sfavorevole. Ne deriva un divario tra la qualit\u00e0 creditizia reale e il prezzo di mercato, che genera rendimenti elevati non proporzionati al rischio effettivo dell\u2019emittente.  <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Per investitori come IVO Capital Partners, che fanno un\u2019analisi creditizia bottom-up approfondita, queste distorsioni offrono opportunit\u00e0 di investimento davvero interessanti. L\u2019applicazione meccanica dei limiti sovrani incide da tempo sui mercati emergenti, dove i rischi sovrani sono pi\u00f9 persistenti. Tuttavia, questo fenomeno non \u00e8 esclusivo dei mercati emergenti: durante la crisi dell\u2019eurozona, anche gli emittenti societari dell\u2019Europa meridionale sono stati declassati a seguito del deterioramento dei profili sovrani, dimostrando che persino i mercati sviluppati (DM) possono subire una valutazione errata a causa del rischio sovrano.  <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Noi di IVO Capital basiamo la nostra strategia di investimento sull\u2019arbitraggio di questo divario, che chiamiamo \u201cpaese cattivo, societ\u00e0 buona\u201d. \u00c8 un principio fondamentale del nostro processo: sfruttare i vincoli legati al rating sovrano non per evitare il rischio, ma per individuare e cogliere opportunit\u00e0 di credito sottovalutate. <\/p>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Caso di studio n. 1: Quiport contro A\u00e9roports de Paris (ADP) <\/h2>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Un esempio tipico \u00e8 la Corporaci\u00f3n Quiport, che gestisce l\u2019aeroporto internazionale di Quito in Ecuador, le cui obbligazioni sono detenute in diversi fondi di IVO Capital. Quiport beneficia di un traffico aereo internazionale, di ricavi in dollari statunitensi depositati su conti offshore, di margini EBITDA elevati e di un basso livello di indebitamento netto. Su base standalone, i suoi fondamentali giustificherebbero un rating di BBB-.  <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ora, a causa del rating sovrano dell\u2019Ecuador (CCC), anche le sue obbligazioni hanno un rating CCC, il che le colloca proprio nel segmento speculativo del mercato obbligazionario ad alto rendimento (grafico 1). Questo rating chiaramente non riflette il rischio di credito reale dell\u2019emittente. Questo rating chiaramente non riflette il rischio di credito reale dell\u2019emittente, soprattutto perch\u00e9 Quiport ha continuato a generare flussi di cassa positivi nonostante il calo del traffico aereo e a garantire il servizio del proprio debito senza interruzioni quando l\u2019Ecuador ha sospeso i pagamenti sul proprio debito estero nel 2020.  <\/p>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Grafico 1: Applicazione del tetto di rating sovrano di Moody\u2019s a Quiport (International Airport Finance)<\/h3>\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" width=\"1600\" height=\"1073\" src=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/10\/image.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-4409\" srcset=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/10\/image.png 1600w, https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/10\/image-300x201.png 300w, https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/10\/image-768x515.png 768w, https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/10\/image-1536x1030.png 1536w\" sizes=\"(max-width: 1600px) 100vw, 1600px\" \/><\/figure>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Fonte: Moody\u2019s<\/em><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dal punto di vista del valore relativo, il contrasto con A\u00e9roports de Paris (ADP) \u2013 che ha un modello economico simile e indicatori di credito paragonabili, ma beneficia del rating Investment Grade dello Stato francese \u2013 \u00e8 sorprendente: sebbene fondamentalmente simili, le obbligazioni di Quiport offrono un rendimento e un\u2019opportunit\u00e0 di ritorno sull\u2019investimento significativamente pi\u00f9 elevati (grafico 2). Questo esempio illustra perfettamente l\u2019arbitraggio: gli investitori vengono remunerati per un rischio percepito, e non reale. <\/p>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Grafico 2: Qualit\u00e0 creditizia simile a quella di un aeroporto di un paese sviluppato, ma con un rating ben inferiore<\/h3>\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"1600\" height=\"621\" src=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/10\/image-1.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-4412\" srcset=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/10\/image-1.png 1600w, https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/10\/image-1-300x116.png 300w, https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/10\/image-1-768x298.png 768w, https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/10\/image-1-1536x596.png 1536w\" sizes=\"(max-width: 1600px) 100vw, 1600px\" \/><\/figure>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Caso di studio n. 2: I produttori di petrolio in Africa \u2013 Azule Energy<\/h2>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La stessa disconnessione si riscontra nel settore delle materie prime, soprattutto in Africa. Un esempio calzante \u00e8 quello dell&#8217;industria petrolifera e del gas. Anche in caso di insolvenza sovrana, l&#8217;impatto sugli operatori a monte \u00e8 generalmente limitato.  <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Storicamente, quando il FMI interviene in paesi in difficolt\u00e0, consiglia ai governi di mantenere l\u2019integrit\u00e0 dei contratti esistenti nei settori strategici che coinvolgono partner internazionali, una raccomandazione che di solito viene rispettata. I produttori di petrolio svolgono un ruolo fondamentale nel generare entrate fiscali e canoni espressi in dollari statunitensi per i governi dei paesi ospitanti. Inoltre, questi produttori beneficiano spesso di garanzie giuridiche come le clausole di stabilizzazione, che li proteggono da modifiche retroattive delle condizioni fiscali e contrattuali.  <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Un esempio degno di nota \u00e8 Azule Energy, che gestisce concessioni petrolifere in Angola. Azule \u00e8 una joint venture al 50% tra BP (rating A) ed Eni (rating BBB+), due aziende energetiche globali ben consolidate. La societ\u00e0 ha emesso obbligazioni ad alto rendimento a gennaio 2025, che attualmente offrono un rendimento fino a scadenza (YTW) dell\u20198,3% (che abbiamo in portafoglio nel nostro fondo di punta IVO EMCD). Queste obbligazioni hanno un rating B2 da Moody\u2019s, in linea con il rating sovrano dell\u2019Angola. Riteniamo che questa anomalia nel tetto di rating rappresenti un\u2019opportunit\u00e0 di investimento interessante agli attuali rendimenti di mercato, che non rispecchiano la qualit\u00e0 creditizia sottostante dell\u2019emittente e del suo debito. Oltre a una solida struttura azionaria, Azule beneficia di protezioni strutturali quali conti di pagamento offshore, ricavi da esportazione in valute forti e quadri giuridici regolati dalla legge di New York o inglese. Queste caratteristiche riducono notevolmente l\u2019esposizione ai rischi specifici legati allo Stato, come i controlli sui capitali o le restrizioni locali sui pagamenti. Oltre a tutto questo, l\u2019attuale capacit\u00e0 produttiva di Azule (circa 200.000 barili al giorno) giustificherebbe probabilmente un rating investment grade se operasse in un mercato sviluppato come quello dei paesi nordici. Infatti, Moody\u2019s sottolinea esplicitamente nel suo parere di credito che il profilo di credito sottostante giustificherebbe un rating Baa2, ma che il rating finale \u00e8 limitato dall\u2019esposizione dell\u2019azienda all\u2019Angola.        <\/p>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Conclusione: Trarre vantaggio dall\u2019arbitraggio sul tetto di debito sovrano<\/h2>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il ceiling sovrano \u00e8 uno strumento di investimento piuttosto semplice che, in molti casi, sovravaluta le basse probabilit\u00e0 di insolvenza. Tuttavia, per gli investitori esperti disposti a fare il lavoro necessario, crea degli squilibri di credito interessanti che si possono sfruttare. Quiport e Azule Energy sono esempi emblematici di un\u2019inefficienza pi\u00f9 ampia: il pessimismo legato ai titoli sovrani nasconde una qualit\u00e0 creditizia fondamentalmente solida.  <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Questo tema \u00e8 fondamentale nella filosofia di investimento di IVO. Ad esempio, il nostro fondo di punta IVO Emerging Market Corporate Debt (IVO EMCD) \u00e8 sovraponderato sull\u2019America Latina, che rappresenta il 45% del portafoglio contro il 25% dell\u2019indice di riferimento. L\u2019America Latina, dove ci sono molti titoli sovrani con rating high yield come Brasile, Argentina, Colombia ed Ecuador, offre un terreno fertile per la nostra strategia di selezione del credito \u201cbottom-up\u201d. Al contrario, il fondo \u00e8 sottopesato in Asia, dove molti titoli sovrani sono Investment Grade e dove l\u2019effetto tetto \u00e8 meno marcato. Quando il rendimento dei titoli asiatici \u00e8 interessante, di solito riflette un rischio aziendale specifico, non una valutazione errata del titolo sovrano.    <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Nel mercato attuale, dove i rendimenti di alta qualit\u00e0 scarseggiano e gli spread creditizi sono ridotti, individuare e sfruttare queste discrepanze offre un\u2019opportunit\u00e0 unica per generare alfa: \u00e8 proprio questa l\u2019essenza dell\u2019approccio di IVO Capital al credito dei mercati emergenti.<\/p>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">AVVISO \u2013 QUESTO DOCUMENTO NON COSTITUISCE UNA CONSULENZA FINANZIARIA:<\/h2>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Le informazioni fornite riflettono l\u2019opinione di IVO Capital Partners alla data di questa pubblicazione. Le informazioni contenute in questo documento non devono essere intese o interpretate come consulenza finanziaria. Sono condivise solo a scopo informativo, non costituiscono pubblicit\u00e0 e non devono essere interpretate come una sollecitazione, un\u2019offerta, un invito o un incentivo ad acquistare o vendere titoli o strumenti finanziari correlati in nessuna giurisdizione. AVVISO DI RISERVATEZZA: Le informazioni contenute nel presente documento sono strettamente riservate e non possono essere riprodotte, ridistribuite, divulgate o trasmesse ad altre persone, direttamente o indirettamente. \u00c8 vietato copiare, riprodurre, distribuire, pubblicare, visualizzare, modificare, creare opere derivate, trasmettere o sfruttare in alcun modo il presente contenuto, n\u00e9 di distribuirne una parte su una rete, compresa una rete locale, n\u00e9 di venderlo o offrirlo in vendita, n\u00e9 di utilizzarlo per costituire una banca dati di qualsiasi natura.    <\/strong><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>IVO Capital Partners \u2502Societ\u00e0 per azioni semplificata con capitale sociale di 250.000 \u20ac Sede legale \u2502 61-63 Rue des Belles Feuilles, 75016 Parigi \u2502 753 107 432 000 35 RCS Parigi \u2502Partita IVA: FR 54 753107432<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>L\u2019effetto codice postale o il \u201cmispricing\u201d dei mercati emergenti: un terreno ricco di opportunit\u00e0 nascoste dal tetto sovrano Individuare le opportunit\u00e0 al di sotto del tetto massimo: un \u201cmispricing\u201d dei mercati emergenti causato dal tetto massimo sovrano \u00abL\u2019individuazione e lo sfruttamento delle distorsioni di mercato causate dal tetto massimo dei rating sovrani rappresentano una fonte [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":10765,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":"","_links_to":"","_links_to_target":""},"categories":[138],"tags":[152,150,151],"class_list":["post-10761","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-approfondimenti-sugli-investimenti","tag-mercati-emergenti","tag-obblighi","tag-paesi-emergenti"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v28.4 - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-wordpress\/ -->\n<title>L\u2019effetto codice postale o il \u201cmispricing\u201d dei mercati emergenti: un terreno ricco di opportunit\u00e0 nascoste dal tetto sovrano - IVO Capital Partners<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/2025\/07\/17\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"it_IT\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"L\u2019effetto codice postale o il \u201cmispricing\u201d dei mercati emergenti: un terreno ricco di opportunit\u00e0 nascoste dal tetto sovrano - IVO Capital Partners\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"L\u2019effetto codice postale o il \u201cmispricing\u201d dei mercati emergenti: un terreno ricco di opportunit\u00e0 nascoste dal tetto sovrano Individuare le opportunit\u00e0 al di sotto del tetto massimo: un \u201cmispricing\u201d dei mercati emergenti causato dal tetto massimo sovrano \u00abL\u2019individuazione e lo sfruttamento delle distorsioni di mercato causate dal tetto massimo dei rating sovrani rappresentano una fonte [&hellip;]\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/2025\/07\/17\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"IVO Capital Partners\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2025-07-17T12:04:00+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2026-09-01T13:37:39+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/Campagne-Chine.jpg\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"1200\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"801\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/jpeg\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"IVO Capital Partners\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Scritto da\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"IVO Capital Partners\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Tempo di lettura stimato\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"9 minuto\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\\\/\\\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/it\\\/2025\\\/07\\\/17\\\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\\\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/it\\\/2025\\\/07\\\/17\\\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\\\/\"},\"author\":{\"name\":\"IVO Capital Partners\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/es\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/9ac5c6465a76c070216646f0ec0fbcb4\"},\"headline\":\"L\u2019effetto codice postale o il \u201cmispricing\u201d dei mercati emergenti: un terreno ricco di opportunit\u00e0 nascoste dal tetto sovrano\",\"datePublished\":\"2025-07-17T12:04:00+00:00\",\"dateModified\":\"2026-09-01T13:37:39+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/it\\\/2025\\\/07\\\/17\\\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\\\/\"},\"wordCount\":1852,\"commentCount\":0,\"publisher\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/es\\\/#organization\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/it\\\/2025\\\/07\\\/17\\\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\\\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/wp-content\\\/uploads\\\/2025\\\/11\\\/Campagne-Chine.jpg\",\"keywords\":[\"Mercati emergenti\",\"Obblighi\",\"Paesi emergenti\"],\"articleSection\":[\"Approfondimenti sugli investimenti\"],\"inLanguage\":\"it-IT\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"CommentAction\",\"name\":\"Comment\",\"target\":[\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/it\\\/2025\\\/07\\\/17\\\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\\\/#respond\"]}]},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/it\\\/2025\\\/07\\\/17\\\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\\\/\",\"url\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/it\\\/2025\\\/07\\\/17\\\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\\\/\",\"name\":\"L\u2019effetto codice postale o il \u201cmispricing\u201d dei mercati emergenti: un terreno ricco di opportunit\u00e0 nascoste dal tetto sovrano - IVO Capital Partners\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/es\\\/#website\"},\"primaryImageOfPage\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/it\\\/2025\\\/07\\\/17\\\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\\\/#primaryimage\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/it\\\/2025\\\/07\\\/17\\\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\\\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/wp-content\\\/uploads\\\/2025\\\/11\\\/Campagne-Chine.jpg\",\"datePublished\":\"2025-07-17T12:04:00+00:00\",\"dateModified\":\"2026-09-01T13:37:39+00:00\",\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/it\\\/2025\\\/07\\\/17\\\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\\\/#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"it-IT\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/it\\\/2025\\\/07\\\/17\\\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\\\/\"]}]},{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"it-IT\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/it\\\/2025\\\/07\\\/17\\\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\\\/#primaryimage\",\"url\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/wp-content\\\/uploads\\\/2025\\\/11\\\/Campagne-Chine.jpg\",\"contentUrl\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/wp-content\\\/uploads\\\/2025\\\/11\\\/Campagne-Chine.jpg\",\"width\":1200,\"height\":801},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/it\\\/2025\\\/07\\\/17\\\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\\\/#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Home\",\"item\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/it\\\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"L\u2019effetto codice postale o il \u201cmispricing\u201d dei mercati emergenti: un terreno ricco di opportunit\u00e0 nascoste dal tetto sovrano\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/es\\\/#website\",\"url\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/es\\\/\",\"name\":\"IVO Capital Partners\",\"description\":\"Soci\u00e9t\u00e9 de gestion sp\u00e9cialis\u00e9e dans la dette d&#039;entreprise\",\"publisher\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/es\\\/#organization\"},\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/es\\\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":{\"@type\":\"PropertyValueSpecification\",\"valueRequired\":true,\"valueName\":\"search_term_string\"}}],\"inLanguage\":\"it-IT\"},{\"@type\":\"Organization\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/es\\\/#organization\",\"name\":\"IVO Capital Partners\",\"url\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/es\\\/\",\"logo\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"it-IT\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/es\\\/#\\\/schema\\\/logo\\\/image\\\/\",\"url\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/wp-content\\\/uploads\\\/2025\\\/12\\\/Favicon.jpg\",\"contentUrl\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/wp-content\\\/uploads\\\/2025\\\/12\\\/Favicon.jpg\",\"width\":500,\"height\":500,\"caption\":\"IVO Capital Partners\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/es\\\/#\\\/schema\\\/logo\\\/image\\\/\"},\"sameAs\":[\"https:\\\/\\\/www.youtube.com\\\/channel\\\/UClcEOVMSNqZm6shyedqc0ug\",\"https:\\\/\\\/www.linkedin.com\\\/company\\\/ivo-capital-partners\\\/?originalSubdomain=fr\"]},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/es\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/9ac5c6465a76c070216646f0ec0fbcb4\",\"name\":\"IVO Capital Partners\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"it-IT\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/secure.gravatar.com\\\/avatar\\\/4f4ee05027d36651177e3a01f7d7f76db8d94854966ffaa418a44e31c1bda742?s=96&d=mm&r=g\",\"url\":\"https:\\\/\\\/secure.gravatar.com\\\/avatar\\\/4f4ee05027d36651177e3a01f7d7f76db8d94854966ffaa418a44e31c1bda742?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\\\/\\\/secure.gravatar.com\\\/avatar\\\/4f4ee05027d36651177e3a01f7d7f76db8d94854966ffaa418a44e31c1bda742?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"IVO Capital Partners\"},\"sameAs\":[\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\"],\"url\":\"https:\\\/\\\/www.ivocapital.com\\\/it\\\/author\\\/ivo\\\/\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"L\u2019effetto codice postale o il \u201cmispricing\u201d dei mercati emergenti: un terreno ricco di opportunit\u00e0 nascoste dal tetto sovrano - IVO Capital Partners","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/2025\/07\/17\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\/","og_locale":"it_IT","og_type":"article","og_title":"L\u2019effetto codice postale o il \u201cmispricing\u201d dei mercati emergenti: un terreno ricco di opportunit\u00e0 nascoste dal tetto sovrano - IVO Capital Partners","og_description":"L\u2019effetto codice postale o il \u201cmispricing\u201d dei mercati emergenti: un terreno ricco di opportunit\u00e0 nascoste dal tetto sovrano Individuare le opportunit\u00e0 al di sotto del tetto massimo: un \u201cmispricing\u201d dei mercati emergenti causato dal tetto massimo sovrano \u00abL\u2019individuazione e lo sfruttamento delle distorsioni di mercato causate dal tetto massimo dei rating sovrani rappresentano una fonte [&hellip;]","og_url":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/2025\/07\/17\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\/","og_site_name":"IVO Capital Partners","article_published_time":"2025-07-17T12:04:00+00:00","article_modified_time":"2026-09-01T13:37:39+00:00","og_image":[{"width":1200,"height":801,"url":"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/Campagne-Chine.jpg","type":"image\/jpeg"}],"author":"IVO Capital Partners","twitter_card":"summary_large_image","twitter_misc":{"Scritto da":"IVO Capital Partners","Tempo di lettura stimato":"9 minuto"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"Article","@id":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/2025\/07\/17\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\/#article","isPartOf":{"@id":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/2025\/07\/17\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\/"},"author":{"name":"IVO Capital Partners","@id":"https:\/\/www.ivocapital.com\/es\/#\/schema\/person\/9ac5c6465a76c070216646f0ec0fbcb4"},"headline":"L\u2019effetto codice postale o il \u201cmispricing\u201d dei mercati emergenti: un terreno ricco di opportunit\u00e0 nascoste dal tetto sovrano","datePublished":"2025-07-17T12:04:00+00:00","dateModified":"2026-09-01T13:37:39+00:00","mainEntityOfPage":{"@id":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/2025\/07\/17\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\/"},"wordCount":1852,"commentCount":0,"publisher":{"@id":"https:\/\/www.ivocapital.com\/es\/#organization"},"image":{"@id":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/2025\/07\/17\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/Campagne-Chine.jpg","keywords":["Mercati emergenti","Obblighi","Paesi emergenti"],"articleSection":["Approfondimenti sugli investimenti"],"inLanguage":"it-IT","potentialAction":[{"@type":"CommentAction","name":"Comment","target":["https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/2025\/07\/17\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\/#respond"]}]},{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/2025\/07\/17\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\/","url":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/2025\/07\/17\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\/","name":"L\u2019effetto codice postale o il \u201cmispricing\u201d dei mercati emergenti: un terreno ricco di opportunit\u00e0 nascoste dal tetto sovrano - IVO Capital Partners","isPartOf":{"@id":"https:\/\/www.ivocapital.com\/es\/#website"},"primaryImageOfPage":{"@id":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/2025\/07\/17\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\/#primaryimage"},"image":{"@id":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/2025\/07\/17\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/Campagne-Chine.jpg","datePublished":"2025-07-17T12:04:00+00:00","dateModified":"2026-09-01T13:37:39+00:00","breadcrumb":{"@id":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/2025\/07\/17\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\/#breadcrumb"},"inLanguage":"it-IT","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/2025\/07\/17\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\/"]}]},{"@type":"ImageObject","inLanguage":"it-IT","@id":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/2025\/07\/17\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\/#primaryimage","url":"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/Campagne-Chine.jpg","contentUrl":"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/Campagne-Chine.jpg","width":1200,"height":801},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/2025\/07\/17\/leffetto-codice-postale-o-il-mispricing-dei-mercati-emergenti-un-terreno-ricco-di-opportunita-nascoste-dal-tetto-sovrano\/#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Home","item":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"L\u2019effetto codice postale o il \u201cmispricing\u201d dei mercati emergenti: un terreno ricco di opportunit\u00e0 nascoste dal tetto sovrano"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/www.ivocapital.com\/es\/#website","url":"https:\/\/www.ivocapital.com\/es\/","name":"IVO Capital Partners","description":"Soci\u00e9t\u00e9 de gestion sp\u00e9cialis\u00e9e dans la dette d&#039;entreprise","publisher":{"@id":"https:\/\/www.ivocapital.com\/es\/#organization"},"potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/www.ivocapital.com\/es\/?s={search_term_string}"},"query-input":{"@type":"PropertyValueSpecification","valueRequired":true,"valueName":"search_term_string"}}],"inLanguage":"it-IT"},{"@type":"Organization","@id":"https:\/\/www.ivocapital.com\/es\/#organization","name":"IVO Capital Partners","url":"https:\/\/www.ivocapital.com\/es\/","logo":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"it-IT","@id":"https:\/\/www.ivocapital.com\/es\/#\/schema\/logo\/image\/","url":"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/Favicon.jpg","contentUrl":"https:\/\/www.ivocapital.com\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/Favicon.jpg","width":500,"height":500,"caption":"IVO Capital Partners"},"image":{"@id":"https:\/\/www.ivocapital.com\/es\/#\/schema\/logo\/image\/"},"sameAs":["https:\/\/www.youtube.com\/channel\/UClcEOVMSNqZm6shyedqc0ug","https:\/\/www.linkedin.com\/company\/ivo-capital-partners\/?originalSubdomain=fr"]},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/www.ivocapital.com\/es\/#\/schema\/person\/9ac5c6465a76c070216646f0ec0fbcb4","name":"IVO Capital Partners","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"it-IT","@id":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/4f4ee05027d36651177e3a01f7d7f76db8d94854966ffaa418a44e31c1bda742?s=96&d=mm&r=g","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/4f4ee05027d36651177e3a01f7d7f76db8d94854966ffaa418a44e31c1bda742?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/4f4ee05027d36651177e3a01f7d7f76db8d94854966ffaa418a44e31c1bda742?s=96&d=mm&r=g","caption":"IVO Capital Partners"},"sameAs":["https:\/\/www.ivocapital.com"],"url":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/author\/ivo\/"}]}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10761","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=10761"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10761\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":10766,"href":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10761\/revisions\/10766"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media\/10765"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=10761"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=10761"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=10761"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}