{"id":10832,"date":"2025-10-22T13:29:00","date_gmt":"2025-10-22T13:29:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.ivocapital.com\/2025\/10\/22\/il-risanamento-di-bilancio-dellargentina\/"},"modified":"2026-09-01T13:37:42","modified_gmt":"2026-09-01T13:37:42","slug":"il-risanamento-di-bilancio-dellargentina","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.ivocapital.com\/it\/2025\/10\/22\/il-risanamento-di-bilancio-dellargentina\/","title":{"rendered":"Il risanamento di bilancio dell\u2019Argentina"},"content":{"rendered":"\n

Sintesi<\/strong><\/h3>\n\n

\u00b7 Il Paese, che prima era in default, ha riacceso le speranze degli investitori con l\u2019elezione di un presidente libertario e controverso, Javier Milei. Tuttavia, il suo ambizioso programma di bilancio si \u00e8 scontrato con ostacoli gi\u00e0 noti, tra cui turbolenze politiche e casi di corruzione, che hanno rapidamente minato la fiducia degli investitori e frenato di nuovo l\u2019attivit\u00e0 economica. <\/p>\n\n

\u00b7 Si \u00e8 registrata una maggiore volatilit\u00e0 in seguito alla pesante sconfitta della coalizione di Milei alle elezioni regionali di Buenos Aires, che ha riacceso i timori di un ritorno in forze del movimento peronista in vista delle cruciali elezioni legislative del 26 ottobre.<\/p>\n\n

\u00b7 Le riserve valutarie continuano a destare preoccupazione a causa del loro crescente utilizzo per mantenere il peso argentino (ARS) sopravvalutato all\u2019interno di una fascia prestabilita. Un sostegno inaspettato \u00e8 per\u00f2 arrivato dagli Stati Uniti, con l\u2019annuncio di un programma che prevede una linea di swap da 20 miliardi di dollari destinati a stabilizzare il tasso di cambio, ma servono una conferma e maggiori dettagli per rassicurare i mercati. <\/p>\n\n

\u00b7 Anche se Milei dovesse ottenere un risultato positivo alle elezioni di met\u00e0 mandato, il suo governo dovr\u00e0 comunque affrontare la sfida di trovare un equilibrio ottimale tra le diverse politiche per tenere sotto controllo l’inflazione e il tasso di cambio e consolidare cos\u00ec il suo programma di stabilizzazione.<\/p>\n\n

\u00b7 Nonostante la recente correzione sui titoli di Stato, le aziende si sono dimostrate nel complesso resilienti, grazie alle esportazioni e ai solidi profili di credito. La volatilit\u00e0 che ci aspetta potrebbe offrire agli investitori dei mercati emergenti delle opportunit\u00e0 di acquisto sui titoli obbligazionari societari. <\/p>\n\n

Rallentamento economico in Argentina: dalla prosperit\u00e0 globale a un declino senza precedenti<\/strong><\/h3>\n\n

\u00abCi sono quattro tipi di paesi: quelli sviluppati, quelli sottosviluppati, il Giappone e l\u2019Argentina. \u00bb Questa <\/em>osservazione, spesso attribuita all\u2019economista premio Nobel Simon Kuznets, illustra bene il percorso singolare dell\u2019Argentina, un paese che un tempo era tra i pi\u00f9 ricchi del mondo ma che in seguito \u00e8 diventato un esempio di declino economico. All\u2019inizio del XX secolo, l\u2019Argentina aveva un PIL pro capite paragonabile a quello dell\u2019Europa e degli Stati Uniti. <\/p>\n\n

Tuttavia, a met\u00e0 del XX secolo, quell\u2019epoca d\u2019oro inizi\u00f2 a svanire. L\u2019instabilit\u00e0 politica, segnata da una serie di colpi di Stato militari e regimi autoritari, unita alle politiche populiste consolidate dal regime peronista, ha portato a un\u2019era di protezionismo, eccessivo intervento dello Stato, cattiva gestione del bilancio e iperinflazione. All\u2019alba del XXI secolo, il Paese aveva subito diversi default, tra cui la catastrofica crisi del 2001 (il pi\u00f9 grande default sovrano della storia fino a quel momento). <\/p>\n\n

Milei e l’economia: la svolta radicale dell’Argentina verso il rigore di bilancio<\/strong><\/h3>\n\n

Le aspettative del mercato nei confronti dell\u2019Argentina sono cambiate con l\u2019elezione di Javier Milei, un economista eccentrico e personaggio mediatico, che ha battuto il candidato peronista alle ultime elezioni presidenziali, aggiudicandosi il ballottaggio grazie a una retorica anti-progressista e a un programma libertario radicale. Milei \u00e8 entrato in carica a dicembre 2023, brandendo una motosega durante i comizi elettorali per simboleggiare la sua intenzione di ridurre drasticamente <\/p>\n\n

la spesa pubblica. Il suo stile poco convenzionale, unito alle difficolt\u00e0 incontrate da Mauricio Macri durante il suo mandato, ha sollevato dubbi sulla sua capacit\u00e0 di attuare le misure di austerit\u00e0 promesse. <\/p>\n\n

A quasi due anni dall\u2019inizio del suo mandato, il presidente si \u00e8 dimostrato attivo con decreti esecutivi e ha portato avanti riforme strutturali. Le sue misure hanno causato difficolt\u00e0 sociali a breve termine in cambio di una stabilizzazione economica a lungo termine, suscitando una reazione positiva dei mercati finanziari e posizionando l\u2019Argentina come candidata a una ripresa di bilancio. Nel 2024, l\u2019Argentina ha registrato il suo primo avanzo di bilancio in 14 anni e, nel luglio 2025, ha ottenuto un miglioramento del proprio rating da parte di Moody\u2019s, il primo da oltre un decennio. <\/p>\n\n

Uno dei principali successi di Milei \u00e8 stato quello di tenere sotto controllo l\u2019inflazione. Ci\u00f2 \u00e8 stato possibile soprattutto mettendo fine all\u2019espansione monetaria come strumento di finanziamento e bloccando l\u2019eccessiva emissione di moneta da parte della banca centrale (BCRA), che aveva alimentato l\u2019iperinflazione. Quando \u00e8 salito al potere, l\u2019inflazione mensile si aggirava intorno al 25%; a maggio 2025, l\u2019indice dei prezzi al consumo era aumentato solo dell\u20191,5%, il livello pi\u00f9 basso degli ultimi cinque anni. L\u2019inflazione annuale, che aveva toccato il picco del 211,4% nel 2023, \u00e8 scesa al 33,6% nell\u2019agosto 2025. Questo raffreddamento, ottenuto senza disordini sociali diffusi n\u00e9 scioperi di massa, ha contribuito a ripristinare una certa fiducia nel peso. <\/p>\n\n

Di conseguenza, l’Argentina ha abolito i rigidi controlli sui cambi, introducendo un regime di cambio fluttuante per il peso argentino (ARS). La Banca centrale (BCRA) ha stabilito una fascia di oscillazione, intervenendo sul mercato dei cambi quando il tasso a pronti si avvicinava al limite minimo o massimo. Le riserve internazionali sono state rafforzate da un impegno di 20 miliardi di dollari da parte del FMI, che ha anche dato maggiore credibilit\u00e0 grazie all\u2019adozione di un programma di disciplina di bilancio. Tuttavia, le preoccupazioni si sono intensificate man mano che l\u2019utilizzo delle riserve \u00e8 aumentato per mantenere il tasso di cambio al limite massimo, preoccupazioni attenuate solo temporaneamente dall\u2019annuncio di un sostegno statunitense da parte di Scott Bessent e Donald Trump il 22 settembre, che potrebbe includere una linea di swap da 20 miliardi di dollari. La volatilit\u00e0 \u00e8 tornata a farsi sentire in assenza di conferme o ulteriori dettagli su questo programma, offrendo ai detentori di ARS l\u2019occasione per vendere la valuta sopravvalutata. Gli incontri tra alti funzionari governativi nella settimana del 6 ottobre, seguiti da un colloquio tra i due presidenti il 14 ottobre, dovrebbero rappresentare importanti catalizzatori per l\u2019attivit\u00e0 dei mercati nel breve termine. <\/p>\n\n

Anche la crescita economica ha registrato una ripresa dopo una contrazione iniziale, con un\u2019espansione del PIL nel 2024 e di circa il 6,0% nel primo semestre del 2025. Il bilancio 2026 presentato di recente prevede il proseguimento di una crescita solida, mantenendo al contempo un\u2019inflazione bassa. Le proiezioni ufficiali rimangono pi\u00f9 ottimistiche rispetto al consenso di mercato, dato che l\u2019attivit\u00e0 economica ha subito un rallentamento nel secondo trimestre del 2025 \u2014 a causa delle turbolenze politiche e della stretta monetaria <\/p>\n\n

\u2014, il che fa pensare a un rallentamento rispetto al trimestre precedente e alla possibilit\u00e0 di un terzo trimestre pi\u00f9 debole.<\/p>\n\n

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La maggior parte delle misure di Milei sono state attuate tramite decreti presidenziali, molti dei quali hanno incontrato l\u2019opposizione dei poteri giudiziario e legislativo. Con almeno un terzo dei seggi al Congresso, Milei sarebbe in grado di mantenere i suoi decreti ed esercitare il diritto di veto sulle iniziative di bilancio del Parlamento. In futuro, la sua capacit\u00e0 di negoziare alleanze puntuali sar\u00e0 fondamentale, perch\u00e9 il cumulo di riforme strutturali in sospeso richiede un solido sostegno legislativo per produrre effetti duraturi, soprattutto in settori delicati come il lavoro, la fiscalit\u00e0 e le pensioni. <\/p>\n\n

Risanamento fiscale dell\u2019Argentina: un percorso ancora difficile<\/strong><\/h3>\n\n

Il successo del piano economico di Milei dipende in gran parte dall\u2019esito delle elezioni legislative del 26 ottobre, in cui saranno in palio quasi la met\u00e0 dei seggi della Camera dei deputati e un terzo di quelli del Senato. Se la sua coalizione otterr\u00e0 almeno un terzo dei seggi alla Camera dei deputati, Milei dovrebbe riuscire a far rispettare i suoi veti e i suoi decreti. Tuttavia, per portare avanti riforme impopolari ma fondamentali nel lungo periodo, soprattutto in materia di pensioni e di welfare, servir\u00e0 un sostegno pi\u00f9 ampio. <\/p>\n\n

Le preoccupazioni per le elezioni legislative sono aumentate dopo le votazioni del 7 settembre nella provincia di Buenos Aires. Nel bel mezzo di uno scandalo di corruzione che coinvolge la sorella di Milei, gli alleati del presidente hanno subito una sconfitta schiacciante: la coalizione di centro-sinistra ha ottenuto il 47% dei voti contro il 34% dello schieramento di Milei. Questi risultati sono stati in parte influenzati da una bassa affluenza (63%), con alcuni elettori che si sono astenuti per protestare contro un governo che aveva promesso di combattere la corruzione, mentre i candidati di sinistra sono riusciti a mobilitare la loro base. Nel 2023, Milei aveva goduto di un forte sostegno da parte dei giovani elettori, che rimarranno un gruppo demografico chiave in vista delle elezioni legislative. <\/p>\n\n

La popolarit\u00e0 di Milei \u00e8 in forte calo dopo uno scandalo di corruzione<\/strong><\/h5>\n\n
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Risultati delle elezioni presidenziali e profilo dell’elettorato<\/strong><\/h5>\n\n
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Da allora, Milei ha adottato un tono pi\u00f9 conciliante e ha accettato la sconfitta dei suoi alleati, contrariamente alla sua iniziale tendenza a screditare i risultati sfavorevoli. Ha presentato il bilancio 2026 con misure volte a rafforzare la governabilit\u00e0, tenendo conto sia del breve termine che delle elezioni presidenziali di ottobre 2027. Il governatore di Buenos Aires, Axel Kicillof, \u00e8 emerso come uno dei candidati chiave del centro-sinistra dopo l\u2019ottima performance del suo schieramento nella provincia. <\/p>\n\n

La reazione negativa dei mercati mette in evidenza i timori di una nuova battuta d\u2019arresto per Milei. Tuttavia, alcuni fattori, come un\u2019affluenza pi\u00f9 alta, un elettorato pi\u00f9 a destra fuori da Buenos Aires e le recenti iniziative volte a coinvolgere i politici di centro, permettono di nutrire una visione pi\u00f9 costruttiva. I rischi restano notevoli, soprattutto se la popolarit\u00e0 di Milei dovesse peggiorare ulteriormente a causa di disordini sociali o di nuovi scandali di corruzione che coinvolgano i suoi alleati. Anche se il disincanto non spinge necessariamente il suo elettorato verso i rivali, potrebbe comunque contribuire di nuovo a una bassa affluenza in un elettorato noto per essere molto sensibile e reattivo. <\/p>\n\n

Opportunit\u00e0 di investimento<\/strong><\/h3>\n\n

La recente volatilit\u00e0 ha spinto gli spread sovrani a nuovi massimi, raggiungendo circa 1.300 pdb (+540 pdb) a met\u00e0 settembre. Mentre i titoli sovrani restano pi\u00f9 volatili a causa del contesto politico, il credito societario ha tenuto meglio. L\u2019indice delle obbligazioni societarie si \u00e8 allargato di circa 70 pdb, raggiungendo un picco di 497 pdb, e offre attualmente un rendimento interessante dell\u20198,5%. Riteniamo che questa volatilit\u00e0 possa offrire opportunit\u00e0 su emittenti solidi con un profilo difensivo rispetto ai principali rischi che l\u2019Argentina deve affrontare, in particolare: <\/p>\n\n

\u00b7 Esportatori di risorse naturali<\/strong>. L\u2019Argentina \u00e8 uno dei principali produttori mondiali di prodotti agricoli, come la soia e il mais. Inoltre, i produttori di petrolio e gas hanno beneficiato di un aumento della produzione e di una maggiore efficienza in termini di costi nei giacimenti di Vaca Muerta, offrendo cos\u00ec un\u2019ulteriore fonte di entrate in valuta estera. <\/p>\n\n

\u00b7 Aziende locali con un solido profilo creditizio. Nonostante <\/strong>siano esposte all\u2019economia nazionale, alcune societ\u00e0 sono ben posizionate per resistere alla volatilit\u00e0 argentina. Queste aziende occupano posizioni di leadership nei loro mercati e hanno storicamente registrato buoni risultati, mantenendo al contempo bilanci sani. <\/p>\n\n

Gli spread delle obbligazioni societarie argentine si attestano a 262 pdb rispetto all\u2019indice di riferimento delle societ\u00e0 latinoamericane e a 360 pdb rispetto all\u2019indice globale delle obbligazioni societarie ad alto rendimento dei mercati emergenti. Sebbene l\u2019intera classe di attivit\u00e0 possa beneficiare di fattori positivi, i solidi fondamentali di alcune societ\u00e0 limitano il rischio di ribasso, offrendo al contempo un rendimento interessante in relazione al loro livello di rischio ponderato. <\/p>\n\n

Volatilit\u00e0 sovrana<\/strong><\/h5>\n\n
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I crediti societari reggono meglio di quelli sovrani<\/strong><\/h5>\n\n
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Conclusione: prospettive per le prossime settimane<\/strong><\/h3>\n\n

Essendo uno dei paesi con il maggior numero di casi di insolvenza sovrana al mondo, l\u2019Argentina deve affrontare un percorso difficile e impegnativo per raggiungere la stabilit\u00e0 di bilancio e riconquistare la fiducia degli investitori. Se Milei riuscir\u00e0 a superare con successo gli ostacoli politici e fiscali che lo attendono, il suo programma potrebbe consolidare la stabilizzazione economica dell\u2019Argentina. Le elezioni legislative di ottobre saranno un banco di prova fondamentale, seguito da vicino dai mercati. <\/p>\n\n

Anche se le prospettive di miglioramento del contesto di bilancio sono positive e rappresentano un importante catalizzatore per la performance delle aziende, alcune societ\u00e0 con solidi profili di credito offrono comunque un rischio limitato in caso di risultati elettorali sfavorevoli per il mercato.<\/p>\n\n

DISCLAIMER: IL PRESENTE DOCUMENTO NON COSTITUISCE UNA CONSULENZA FINANZIARIA:<\/strong><\/p>\n\n

Le informazioni fornite riflettono l\u2019opinione di IVO Capital Partners alla data di questa pubblicazione. Le informazioni contenute in questo documento non devono essere intese o interpretate come consulenza finanziaria. Sono fornite esclusivamente a scopo informativo, non costituiscono pubblicit\u00e0 e non devono essere interpretate come una sollecitazione, un\u2019offerta, un invito o un incentivo all\u2019acquisto o alla vendita di titoli o strumenti finanziari correlati in nessuna giurisdizione. AVVISO SULLA RISERVATEZZA: Le informazioni contenute nel presente documento sono strettamente riservate e non possono essere riprodotte, ridistribuite, divulgate o trasmesse ad altre persone, direttamente o indirettamente. \u00c8 vietato copiare, riprodurre, distribuire, pubblicare, visualizzare, modificare, creare opere derivate, trasmettere o sfruttare questo contenuto in alcun modo, distribuirne una parte su una rete, compresa una rete locale, venderlo o offrirlo in vendita, n\u00e9 utilizzarlo per costituire una banca dati di qualsiasi natura. <\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Sintesi \u00b7 Il Paese, che prima era in default, ha riacceso le speranze degli investitori con l\u2019elezione di un presidente libertario e controverso, Javier Milei. 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