Síntesis
Resumen ejecutivo
- La próxima cumbre del BRICS+, que se celebrará los días 11 y 12 de septiembre, podría volver a centrar la atención en los esfuerzos del bloque por reducir su dependencia del dólar.
- Entre las iniciativas para fomentar el uso de la moneda local está el desarrollo de una infraestructura de pagos independiente para los miembros del BRICS. El comercio dentro del grupo sigue creciendo, y una nueva red permitiría liquidar las transacciones sin depender de divisas fuertes ni de sistemas controlados por otros países. Sin embargo, su posible puesta en marcha no es inminente.
- La creciente importancia de los mercados emergentes en la economía mundial refuerza su atractivo como clase de activos.
- Unas divisas más fuertes, unos mercados de capitales más maduros y la diversificación de los socios comerciales pueden ayudar a reducir los riesgos de las empresas de los mercados emergentes.
- Se espera que los efectos directos de la coordinación de los BRICS sigan siendo modestos, pero una colaboración más tangible podría tener efectos potenciales a largo plazo.
Antecedentes
El término «BRICS» lo acuñó por primera vez un economista de un banco de inversión para referirse a las economías emergentes con una gran población. Tras sus primeras reuniones formales, que empezaron a mediados de la década de 2000, la plataforma formada por Brasil, Rusia, India y China celebró su primera cumbre oficial en 2009, a la que se unió Sudáfrica en 2011. La cooperación tenía como objetivo coordinar los esfuerzos económicos y diplomáticos para defender sus intereses en la escena mundial.
Para 2024, el grupo se amplió con la incorporación de Egipto, Etiopía, Irán, los Emiratos Árabes Unidos e Indonesia, mientras que Arabia Saudí sigue en una situación ambigua. Otras diez naciones figuran como socios bajo el paraguas ampliado del BRICS+. Se ha invitado a otros países, pero no se han unido al grupo; destaca especialmente Argentina, que rechazó la invitación en 2023 y dejó claro que se alineaba más con EE. UU. y Europa.
Las cumbres del BRICS+ se celebran cada año y la próxima tendrá lugar los días 11 y 12 de septiembre en Nueva Delhi, India. La reunión cobra importancia por la asistencia prevista de la mayoría de los jefes de Estado y en un momento geopolítico bastante inestable. El país anfitrión ha sido uno de los miembros más escépticos, ya que la coalición no ha logrado grandes avances como grupo.
Avances limitados ante la diversidad de intereses nacionales y la evolución de la dinámica geopolítica
La creación del bloque fue el resultado de múltiples movimientos a lo largo del último siglo para lograr una mayor autonomía del Sur Global. Aunque los BRICS mantienen debates y han institucionalizado ciertos objetivos, esta plataforma se puede considerar una forma de cooperación flexible en la que la mayoría de las políticas se establecen de forma independiente.
La coordinación de las agendas internacionales es limitada, ya que se ve eclipsada por las prioridades individuales y las posturas políticas divergentes. Esto quedó patente en las reuniones extraordinarias que se celebraron tras los aranceles comerciales impuestos por EE. UU. en 2025. El grupo calificó esos aranceles de incumplimiento de las normas de la OMC y pidió que se reforzaran los lazos comerciales entre los países miembros. Sin embargo, como era de esperar, las respuestas se basaron más en las relaciones bilaterales y las políticas nacionales que en una acción coordinada. Aunque todos los países se vieron muy afectados por esos aranceles desmesurados, el impacto y las represalias variaron de uno a otro, pero al final todo ello condujo a un aumento marginal del comercio dentro de la asociación.
Según un estudio de la UNCTAD, el comercio entre los países del BRICS se multiplicó por más de 13 entre 2003 y 2024, impulsado en gran medida por China y superando con creces el crecimiento de 5 veces registrado en las transacciones fuera del bloque. Entre los demás logros del BRICS+ está la creación del Nuevo Banco de Desarrollo, pensado como alternativa a las instituciones de Bretton Woods. Este banco multinacional de desarrollo se centra sobre todo en la financiación de infraestructuras y ha concedido más de 40 mil millones de dólares en financiación para el desarrollo desde 2015. Actualmente lo dirige la ex presidenta brasileña Dilma Rousseff.
Como continuación de la tendencia que ya se había iniciado antes de su creación, el bloque BRICS+ tiene una relevancia global cada vez mayor, impulsada en gran medida por China. Entre otros factores, la concentración de la producción de bienes físicos relevantes en la economía mundial ha contribuido al fortalecimiento del poder del grupo y a su creciente relevancia económica.
La cuota de los países BRICS+ en el PIB mundial sigue aumentando
Fuente: FMI (PIB nominal).
Los BRICS+ tienen una importancia enorme en el mercado mundial de materias primas
Fuente: USGS, Energy Institute, USDA. *Reservas, no producción.
Un sistema de pagos intrabloc podría reducir la dependencia del dólar estadounidense y de SWIFT a largo plazo
El dólar estadounidense sigue siendo la moneda dominante en el comercio internacional y en las transacciones de los mercados financieros entre contrapartes de todo el mundo. Los países del BRICS llevan debatiendo nuevas soluciones de pago para las transacciones dentro del bloque desde mediados de la década de 2010, lo que ha cobrado mayor importancia a medida que la actividad comercial dentro del grupo sigue creciendo y los incentivos para reducir la dependencia del dólar se hacen más evidentes. Además, China tiene el objetivo declarado de internacionalizar gradualmente el yuan, y las estimaciones apuntan a que la proporción de su comercio de mercancías liquidada en esta moneda casi se triplicará en una década, hasta alcanzar aproximadamente un tercio del total. Aunque puede que no pretenda destronar al dólar, tiene un claro interés en ampliar su relevancia y sus canales comerciales.
El desarrollo de canales de pago alternativos para las transacciones dentro del grupo no solo aumentaría el uso de las monedas locales, sino que, y esto es muy importante, limitaría la dependencia de la infraestructura financiera estadounidense y europea (como SWIFT), que sigue suponiendo una exposición a la influencia económica y política extranjera. La solución de los BRICS que se está desarrollando también pretende aumentar la velocidad de las transacciones y reducir los costes comerciales.
La creación del sistema de pago independiente recibió un nuevo impulso tras las sanciones a Rusia en 2022 y tras el éxito de la implantación de soluciones de pago como «UPI» en la India y «Pix» en Brasil. Como uno de los temas clave de la próxima cumbre, BRICS Pay podría atraer de nuevo la atención de la prensa y, posiblemente, también de los participantes en el mercado, sobre todo si se da alguna pista sobre la rapidez con la que se podría poner en marcha y ampliar. Sin embargo, los distintos niveles de interés entre los miembros y la falta de consenso sobre la estructura de una posible solución compleja suponen obstáculos para que se haga realidad. Por eso, la posible creación e implementación de la red solo podría producirse a medio plazo.
La desdolarización global tiene sus límites
Las economías emergentes han aumentado la diversificación de sus fuentes de financiación desde las crisis asiática y rusa de finales de los 90, como demuestra el mayor peso de la financiación pública local. Además, las reservas mundiales en dólares han bajado de más del 70 % del total a principios de la década de 2000 al 56 % en 2025, en un periodo en el que el euro también ha ganado protagonismo. Aunque ahora depende menos, la economía mundial sigue recurriendo en gran medida al dólar en el mercado de divisas, los pagos transnacionales y la emisión de deuda internacional, además de las recientes entradas récord de dólares estadounidenses en el mercado de valores de EE. UU.
Al mismo tiempo, los mercados de capitales nacionales han madurado más en los países del BRICS. Si tomamos Brasil como ejemplo, la financiación empresarial a través de los mercados de deuda nacionales casi se ha duplicado en la última década, lo que ha reducido la dependencia de los bancos privados y estatales. Aunque el mercado local también pasa por ciclos crediticios, ofrece a las empresas una opción adicional de refinanciación, sobre todo en momentos en los que el acceso al capital extranjero resulta más complicado.
La dependencia de la financiación pública externa ha disminuido
Fuente: Bloomberg, datos de la India del Ministerio de Hacienda.
Los mercados locales de Brasil son ahora una fuente importante de financiación para las empresas
Fuente: BCB.
A medida que China gana importancia en la economía mundial y como socio comercial, la emisión de bonos «panda» por parte de otros países emergentes también se ha vuelto más frecuente, incluidas las emisiones soberanas de Filipinas, Indonesia y Argentina. En 2017, la rusa RUSAL fue una de las primeras empresas extranjeras en acceder al mercado de bonos onshore de Shanghái, mientras que la brasileña Suzano realizó su primera emisión en China tan recientemente como en 2025.
Posicionamiento de la cartera
La relevancia de los BRICS en la economía mundial refuerza la creciente importancia de los mercados emergentes como clase de activos. La apreciación de las divisas de los mercados emergentes frente al dólar es una buena noticia para las empresas con deuda en divisas fuertes. La diversificación de las divisas y de los socios comerciales también reduce la dependencia de las contrapartes, lo que disminuye la exposición a factores de riesgo económicos y geopolíticos. Aunque en la próxima cumbre se han seleccionado aspectos económicos y políticos a los que prestar atención, se espera que siga habiendo poca coordinación entre los países, lo que probablemente no será un factor clave para el comportamiento del mercado.
Dentro del grupo fundador, Brasil es el que ofrece actualmente mayor rentabilidad, con un rendimiento medio de los bonos corporativos del 7,1 % (desde el inicio del año). Aunque el segmento de alto rendimiento ha estado volátil y el mercado está pendiente del próximo ciclo electoral, seguimos viendo oportunidades selectas en el país.
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