Zusammenfassung
· Das Land, das sich zuvor in einer Zahlungsunfähigkeit befand, hat mit der Wahl des libertären und umstrittenen Präsidenten Javier Milei die Hoffnungen der Investoren wiederbelebt. Sein ehrgeiziges Haushaltsprogramm stieß jedoch auf bekannte Hindernisse, darunter politische Turbulenzen und Korruptionsskandale, was das Vertrauen der Investoren rasch untergrub und die Wirtschaftstätigkeit erneut bremste.
· Nach der schweren Niederlage der Milei-Koalition bei den Regionalwahlen in Buenos Aires kam es zu einer erhöhten Volatilität, was die Befürchtungen vor einem starken Comeback der peronistischen Bewegung im Vorfeld der entscheidenden Parlamentswahlen am 26. Oktober erneut schürte.
· Die Devisenreserven geben weiterhin Anlass zur Sorge, da sie in zunehmendem Maße aufgebraucht werden, um den argentinischen Peso (ARS) innerhalb einer festgelegten Bandbreite überbewertet zu halten. Unerwartete Unterstützung kam jedoch aus den Vereinigten Staaten mit der Ankündigung eines Programms, das eine Swap-Linie in Höhe von 20 Milliarden US-Dollar zur Stabilisierung des Wechselkurses umfasst; eine Bestätigung sowie weitere Einzelheiten sind jedoch erforderlich, um die Märkte zu beruhigen.
· Selbst wenn Milei bei den Zwischenwahlen ein positives Ergebnis erzielt, wird seine Regierung weiterhin vor der Herausforderung stehen, ein optimales politisches Gleichgewicht zu finden, um die Inflation und den Wechselkurs unter Kontrolle zu bringen und so sein Stabilisierungsprogramm zu festigen.
· Trotz der jüngsten Korrektur am Markt für Staatsanleihen haben sich die Unternehmen insgesamt als widerstandsfähig erwiesen, gestützt durch ihr Exportgeschäft und solide Bonitätsprofile. Die zu erwartende Volatilität könnte Anlegern aus Schwellenländern Kaufgelegenheiten bei Unternehmensanleihen bieten.
Wirtschaftlicher Abschwung in Argentinien: Vom weltweiten Wohlstand zu einem beispiellosen Niedergang
„Es gibt vier Arten von Ländern: entwickelte, unterentwickelte, Japan und Argentinien. “ Diese Bemerkung, die häufig dem Nobelpreisträger für Wirtschaftswissenschaften Simon Kuznets zugeschrieben wird, veranschaulicht deutlich den einzigartigen Werdegang Argentiniens – eines Landes, das einst zu den reichsten der Welt gehörte, später jedoch zu einem Beispiel für wirtschaftlichen Niedergang wurde. Zu Beginn des 20. Jahrhunderts wies Argentinien ein Pro-Kopf-BIP auf, das mit dem Europas und der Vereinigten Staaten vergleichbar war.
In der Mitte des 20. Jahrhunderts begann dieses goldene Zeitalter jedoch zu verblassen. Politische Instabilität, geprägt von aufeinanderfolgenden Militärputschen und autoritären Regimes, führte in Verbindung mit populistischen politischen Maßnahmen, die durch das peronistische Regime gefestigt wurden, zu einer Ära des Protektionismus, übermäßiger staatlicher Eingriffe, misswirtschaftlicher Haushaltsführung und Hyperinflation. Zu Beginn des 21. Jahrhunderts hatte das Land mehrere Zahlungsausfälle erlebt, darunter die katastrophale Krise von 2001 (damals der größte Staatsbankrott der Geschichte).
Milei und die Wirtschaft: Argentiniens radikaler Kurswechsel hin zur Haushaltsdisziplin
Die Erwartungen des Marktes gegenüber Argentinien haben sich mit der Wahl von Javier Milei, einem exzentrischen Ökonomen und Medienpersönlichkeit, der bei den letzten Präsidentschaftswahlen den peronistischen Kandidaten besiegte und sich in der Stichwahl dank einer anti-progressiven Rhetorik und eines radikal-libertären Programms durchsetzte. Milei trat sein Amt im Dezember 2023 an und schwang bei Wahlkampfkundgebungen eine Kettensäge, um seine Absicht zu symbolisieren, drastische Kürzungen vorzunehmen
die öffentlichen Ausgaben. Sein unkonventioneller Stil in Verbindung mit den Schwierigkeiten, mit denen Mauricio Macri während seiner Amtszeit zu kämpfen hatte, hat Zweifel an seiner Fähigkeit aufkommen lassen, die versprochenen Sparmaßnahmen umzusetzen.
Knapp zwei Jahre nach Beginn seiner Amtszeit hat sich der Präsident durch Exekutivverordnungen als tatkräftig erwiesen und Strukturreformen vorangetrieben. Seine Maßnahmen führten zwar kurzfristig zu sozialen Schwierigkeiten, sicherten aber im Gegenzug eine langfristige wirtschaftliche Stabilisierung, was eine positive Reaktion der Finanzmärkte hervorrief und Argentinien als Kandidaten für eine Haushaltskonsolidierung positionierte. Im Jahr 2024 verzeichnete Argentinien seinen ersten Haushaltsüberschuss seit 14 Jahren, und im Juli 2025 erhielt das Land von Moody’s eine Heraufstufung seiner Bonität – die erste seit mehr als einem Jahrzehnt.
Einer der größten Erfolge von Milei war die Eindämmung der Inflation. Dies gelang vor allem dadurch, dass die Geldmengenausweitung als Finanzierungsinstrument beendet und die übermäßige Geldschöpfung durch die Zentralbank (BCRA) gestoppt wurde, die die Hyperinflation angeheizt hatte. Bei seinem Amtsantritt lag die monatliche Inflationsrate bei etwa 25 %; im Mai 2025 war der Verbraucherpreisindex lediglich um 1,5 % gestiegen – der niedrigste Stand seit fünf Jahren. Die jährliche Inflationsrate, die 2023 einen Höchststand von 211,4 % erreicht hatte, sank im August 2025 auf 33,6 %. Diese Abkühlung, die ohne weitreichende soziale Unruhen oder Massenstreiks erreicht wurde, trug dazu bei, ein gewisses Vertrauen in den Peso wiederherzustellen.
Infolgedessen hat Argentinien die strengen Devisenkontrollen abgeschafft und ein System flexibler Wechselkurse für den argentinischen Peso (ARS) eingeführt. Die Zentralbank (BCRA) hat eine Schwankungsbandbreite festgelegt und griff am Devisenmarkt ein, wenn sich der Kassakurs der Unter- oder Obergrenze näherte. Die internationalen Reserven wurden durch eine Zusage des IWF in Höhe von 20 Milliarden US-Dollar gestärkt, was dank der Verabschiedung eines Programms zur Haushaltsdisziplin zudem für mehr Glaubwürdigkeit sorgte. Allerdings nahmen die Bedenken zu, als der Einsatz der Reserven zunahm, um den Wechselkurs an der Obergrenze zu halten, Bedenken, die durch die Ankündigung einer Unterstützung seitens der USA durch Scott Bessent und Donald Trump am 22. September – die eine Swap-Linie in Höhe von 20 Milliarden US-Dollar umfassen könnte – nur vorübergehend gemildert wurden. Da keine Bestätigung oder weitere Einzelheiten zu diesem Programm vorlagen, kehrte die Volatilität zurück und bot den Inhabern von ARS ein Zeitfenster, um die überbewertete Währung zu verkaufen. Die Treffen zwischen hochrangigen Regierungsvertretern in der Woche vom 6. Oktober, gefolgt von einem Gespräch zwischen den beiden Präsidenten am 14. Oktober, dürften wichtige Impulsgeber für die kurzfristige Marktentwicklung sein.
Auch das Wirtschaftswachstum hat sich nach einem anfänglichen Rückgang wieder erholt, mit einem Anstieg des BIP im Jahr 2024 und um etwa 6,0 % im ersten Halbjahr 2025. Der kürzlich vorgelegte Haushalt 2026 sieht ein anhaltend solides Wachstum bei gleichzeitig niedriger Inflation vor. Die offiziellen Prognosen bleiben optimistischer als der Marktkonsens, da sich die Konjunktur im zweiten Quartal 2025 – bedingt durch politische Turbulenzen und die geldpolitische Straffung – verlangsamt hat
—, was auf eine Verlangsamung gegenüber dem Vorquartal und die Möglichkeit eines schwächeren dritten Quartals hindeutet.
Die meisten Maßnahmen von Milei wurden durch Präsidialdekrete umgesetzt, von denen viele auf Widerstand seitens der Judikative und der Legislative stießen. Mit mindestens einem Drittel der Sitze im Kongress wäre Milei in der Lage, seine Dekrete aufrechtzuerhalten und ein Vetorecht gegen parlamentarische Haushaltsvorhaben auszuüben. In Zukunft wird seine Fähigkeit, punktuelle Bündnisse auszuhandeln, entscheidend sein, da der Rückstand bei den Strukturreformen eine solide legislative Unterstützung erfordert, um nachhaltige Wirkungen zu erzielen, insbesondere in den sensiblen Bereichen Arbeit, Steuern und Renten.
Steuerliche Sanierung Argentiniens: Ein weiterhin schwieriger Weg
Der Erfolg von Mileis Wirtschaftsplan hängt weitgehend vom Ergebnis der Parlamentswahlen am 26. Oktober ab, bei denen fast die Hälfte der Sitze im Abgeordnetenhaus und ein Drittel der Sitze im Senat zur Wahl stehen. Sollte seine Koalition mindestens ein Drittel der Sitze im Unterhaus erringen, dürfte Milei in der Lage sein, seine Vetos und Dekrete durchzusetzen. Um jedoch unpopuläre, aber langfristig entscheidende Reformen voranzutreiben, insbesondere in den Bereichen Renten und Soziales, wird eine breitere Unterstützung erforderlich sein.
Die Besorgnis hinsichtlich der Parlamentswahlen hat nach den Wahlen vom 7. September in der Provinz Buenos Aires zugenommen. Inmitten eines Korruptionsskandals, in den Mileis Schwester verwickelt ist, erlitten die Verbündeten des Präsidenten eine vernichtende Niederlage: Die Mitte-Links-Koalition erzielte 47 % der Stimmen, während das Lager von Milei auf 34 % kam. Diese Ergebnisse wurden teilweise durch eine geringe Wahlbeteiligung (63 %) beeinflusst, da sich einige Wähler aus Protest gegen eine Regierung, die versprochen hatte, die Korruption zu bekämpfen, der Stimmabgabe enthielten, während es den linken Kandidaten gelang, ihre Wählerbasis zu mobilisieren. Im Jahr 2023 hatte Milei von einer starken Unterstützung durch junge Wähler profitiert, die auch bei den Parlamentswahlen eine wichtige Wählergruppe darstellen werden.
Mileis Beliebtheit sinkt nach einem Korruptionsskandal stark
Ergebnisse der Präsidentschaftswahlen und Profil der Wählerschaft
Seitdem hat Milei einen versöhnlicheren Ton angeschlagen und die Niederlage seiner Verbündeten akzeptiert – entgegen seiner anfänglichen Neigung, ungünstige Ergebnisse anzufechten. Er legte den Haushalt 2026 mit Maßnahmen zur Stärkung der Regierungsfähigkeit vor, wobei er sowohl kurzfristige Aspekte als auch die Präsidentschaftswahlen im Oktober 2027 berücksichtigte. Der Gouverneur von Buenos Aires, Axel Kicillof, hat sich nach dem starken Abschneiden seines Lagers in der Provinz als wichtiger Kandidat der Mitte-Links-Bewegung herausgestellt.
Die negative Reaktion der Märkte unterstreicht die Befürchtungen vor einem erneuten Rückschlag für Milei. Einige Faktoren, wie beispielsweise eine höhere Wahlbeteiligung, eine stärker rechtsgerichtete Wählerschaft außerhalb von Buenos Aires sowie die jüngsten Initiativen zur Einbindung von Politikern der Mitte, lassen jedoch eine konstruktivere Sichtweise zu. Die Risiken bleiben erheblich, insbesondere sollte sich Mileis Beliebtheit aufgrund sozialer Unruhen oder neuer Korruptionsskandale, in die seine Verbündeten verwickelt sind, weiter verschlechtern. Auch wenn die Enttäuschung seine Wählerschaft nicht zwangsläufig zu seinen Konkurrenten treiben wird, könnte sie dennoch erneut zu einer geringen Wahlbeteiligung bei einer Wählerschaft beitragen, die dafür bekannt ist, sehr sensibel und reaktionsfreudig zu sein.
Anlagemöglichkeiten
Die jüngste Volatilität hat die Spreads bei Staatsanleihen auf neue Höchststände getrieben, sodass diese Mitte September bei rund 1.300 Basispunkten (+540 Basispunkte) lagen. Während Staatsanleihen aufgrund des politischen Umfelds weiterhin volatiler sind, haben sich Unternehmensanleihen besser behauptet. Der Index für Unternehmensanleihen weitete sich um rund 70 Basispunkte aus und erreichte einen Höchststand von 497 Basispunkten; er bietet derzeit eine attraktive Rendite von 8,5 %. Wir sind der Ansicht, dass diese Volatilität Chancen bei soliden Emittenten bieten kann, die angesichts der wichtigsten Risiken, mit denen Argentinien konfrontiert ist, ein defensives Profil aufweisen, insbesondere:
· Exporteure von Rohstoffen. Argentinien ist einer der weltweit führenden Erzeuger von Agrarprodukten wie Soja und Mais. Darüber hinaus profitierten die Öl- und Gasproduzenten von einer gesteigerten Fördermenge und einer höheren Kosteneffizienz in den Vaca-Muerta-Feldern, was eine zusätzliche Deviseneinnahmequelle darstellte.
· Lokale Unternehmen mit solider Bonität. Trotz ihrer Abhängigkeit von der heimischen Wirtschaft sind einige Unternehmen gut aufgestellt, um den Schwankungen in Argentinien standzuhalten. Diese Unternehmen nehmen auf ihren Märkten eine führende Position ein und haben in der Vergangenheit gute Ergebnisse erzielt und dabei eine solide Bilanzstruktur bewahrt.
Die Spreads argentinischer Unternehmensanleihen liegen bei 262 Basispunkten im Vergleich zum Referenzindex für lateinamerikanische Unternehmen und bei 360 Basispunkten im Vergleich zum globalen Index für Hochzinsanleihen aus Schwellenländern. Obwohl die Anlageklasse insgesamt von positiven Impulsen profitieren könnte, begrenzen die soliden Fundamentaldaten bestimmter Unternehmen das Abwärtsrisiko und bieten gleichzeitig eine attraktive Rendite im Verhältnis zu ihrem risikogewichteten Niveau.
Staatsanleihe-Volatilität
Unternehmensanleihen zeigen sich widerstandsfähiger als Staatsanleihen
Fazit: Ausblick auf die kommenden Wochen
Als eines der Länder weltweit, bei denen es am häufigsten zu Staatsinsolvenzen kommt, muss Argentinien einen schwierigen und anspruchsvollen Weg beschreiten, um Haushaltsstabilität zu erreichen und das Vertrauen der Investoren wiederherzustellen. Sollte es Milei gelingen, die bevorstehenden politischen und fiskalischen Hürden erfolgreich zu überwinden, könnte sein Programm die wirtschaftliche Stabilisierung Argentiniens festigen. Die Parlamentswahlen im Oktober werden einen entscheidenden Test darstellen, der von den Märkten aufmerksam verfolgt wird.
Zwar sind die Aussichten auf eine Verbesserung der Haushaltslage positiv und stellen einen wichtigen Impulsgeber für die Unternehmensleistung dar, doch bieten auch bestimmte Unternehmen mit soliden Bonitätsprofilen ein begrenztes Risiko im Falle von für den Markt ungünstigen Wahlergebnissen.
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