Kolumbien und Peru: Die Wahlen als Marktkatalysatoren für den andinen Kreditmarkt

Zusammenfassung

• Die bevorstehenden Wahlen in Kolumbien und Peru verstärken die politische Unsicherheit und wirken als wichtiger Katalysator für die Kreditmärkte in den Andenländern; das Ausmaß der Neubewertung fällt jedoch aufgrund der unterschiedlichen makroökonomischen Fundamentaldaten unterschiedlich aus.
• In Kolumbien gilt die größte Sorge der Haushaltsanfälligkeit, wobei die Märkte besonders auf die Tragfähigkeit der Verschuldung und die Haushaltsdisziplin achten. In Peru bleibt das makroökonomische Umfeld solider, sodass die Regierungsfähigkeit und die politische Stabilität im Mittelpunkt des Interesses stehen und nicht eine unmittelbare Verschlechterung der Haushaltslage.
• Auf Unternehmensebene unterstreicht dieses Umfeld die Bedeutung einer selektiven Auswahl. Wir bevorzugen Emittenten, deren Entwicklung eher auf strukturellen Branchentrends und externen Wachstumsfaktoren beruht als auf den innenpolitischen Rahmenbedingungen, insbesondere in den Bereichen Energie, Infrastruktur und rohstoffbezogene Sektoren.

Makroökonomische Auswirkungens

In Kolumbien bleibt der Haushaltskurs das Hauptanliegen der Märkte. Ein hohes Haushaltsdefizit und eine steigende Staatsverschuldung haben kürzlich zu einer Herabstufung des Länderratings durch die Ratingagenturen geführt, wodurch die Anfälligkeit des Landes gegenüber einer Verschlechterung der Anlegerstimmung noch verstärkt wurde. In Peru ist die politische Unsicherheit nach wie vor hoch, doch stützt sich der Staat auf einen solideren makroökonomischen Rahmen, der durch eine moderate Staatsverschuldung, ein begrenztes Haushaltsdefizit und ein Länderrating im Investment-Grade-Bereich gestützt wird. Daher geht es bei den bevorstehenden Wahlen in Peru weniger um eine unmittelbare makroökonomische Verschlechterung als vielmehr um die Regierungsfähigkeit und die Fähigkeit zur Bildung von Koalitionen. In beiden Ländern bevorzugen wir Emittenten, deren Kreditfundamentaldaten eher durch sektorale oder globale Dynamiken als durch innenpolitische Entwicklungen gestützt werden, insbesondere in den Bereichen Energie, Flüssigerdgas-Infrastruktur und Goldabbau. Das aktuelle Umfeld spricht somit für einen selektiven Ansatz im Bereich der Unternehmensanleihen, wobei eine zunehmende Unterscheidung zwischen Emittenten, die stark mit dem Länderrisiko korrelieren, und solchen, die strukturellen Trends ausgesetzt sind, die über den Wahlzyklus hinausgehen, zu beobachten ist.

Quelle: Bloomberg.

Colombie: Eine Risikoprämie, die von Haushaltsbedenken bestimmt wirds

Kolumbien geht mit einer makroökonomisch instabileren Lage als Peru in die Präsidentschaftswahlen. Das Haushaltsdefizit dürfte im Jahr 2026 etwa 6,7 % des BIP erreichen, während die Staatsverschuldung auf fast 62 % des BIP geschätzt wird. Diese Entwicklung belastet bereits die Wahrnehmung des Länderrisikos, wie die Herabstufung durch S&P im April 2026 sowie die Herabstufungen durch Moody’s und Fitch im Jahr 2025 verdeutlichen. Vor diesem Hintergrund richtet sich das Augenmerk auf die Fähigkeit der nächsten Regierung, wieder einen glaubwürdigen Haushaltskurs einzuschlagen, wobei zu bedenken ist, dass eine wesentliche Anpassung wahrscheinlich Reformen erfordern würde, deren Umsetzung unter Umständen schwierig sein dürfte.

Umfragen deuten darauf hin, dass Iván Cepeda, Kandidat des „Pacto Histórico“ und designierter Nachfolger des scheidenden Präsidenten Gustavo Petro, bei der ersten Wahlrunde am 31. Mai voraussichtlich die meisten Stimmen erhalten wird, ohne jedoch die absolute Mehrheit zu erreichen. Das Augenmerk der Anleger richtet sich daher auf die Konstellation der Stichwahl und auf das Profil des Kandidaten, der voraussichtlich gegen Cepeda antreten wird. Der Wettstreit scheint sich zwischen den Oppositionskandidaten Paloma Valencia und Abelardo de la Espriella abzuzeichnen, vor dem Hintergrund, dass die Wähler vor allem über Sicherheit, Gesundheit und Korruption besorgt sind. Das Abschneiden des Herausforderers im ersten Wahlgang und seine wahrgenommene Stärke in diesen Themenbereichen dürften die Markterwartungen hinsichtlich der Chancen der Opposition in der zu erwartenden zweiten Wahlrunde bestätigen.

Ein Ergebnis, das als günstig für eine schnellere Haushaltsanpassung wahrgenommen wird, könnte die Stimmung der Anleger verbessern und zu einer Verengung der Spreads beitragen. Umgekehrt könnte eine politische Kontinuität in Verbindung mit unzureichenden Haushaltsanpassungen zu einer Ausweitung der Risikoprämien führen. Diese Asymmetrie rechtfertigt eine vorsichtige Haltung gegenüber den kolumbianischen Emittenten, die am stärksten mit dem Staatsanleihemarkt korrelieren.

Wir konzentrieren uns daher weiterhin auf Anleihen, deren Fundamentaldaten stärker von branchenspezifischen Faktoren als von innenpolitischen Entwicklungen geprägt sind. Der Energie- und Wärmekraftwerkssektor bleibt besonders interessant, da diese Akteure von der globalen Dynamik der Energiepreise und der potenziellen Nachfrage nach zusätzlicher Erzeugungskapazität vor dem Hintergrund klimatischer Belastungen profitieren.

PPeru: Hohes politisches Risiko, aber stabilere makroökonomische Rahmenbedingungen

Peru ist nach wie vor von erheblicher institutioneller Instabilität geprägt: Seit 2016 hatte das Land sechs Präsidenten. Diese politische Volatilität beeinträchtigt weiterhin die Planungssicherheit der Investoren. Dennoch ist das makroökonomische Profil des Landes weiterhin solider als das Kolumbiens, mit einer Staatsverschuldung von schätzungsweise rund 32 % des BIP, einem Haushaltsdefizit von lediglich 2,3 % des BIP und einem Staatsrating im Investment-Grade-Bereich.

Bei der Präsidentschaftswahl treten Keiko Fujimori und Roberto Sánchez in einer für den 7. Juni angesetzten Stichwahl gegeneinander an. Fujimori geht bei ihrem vierten Versuch aus einer günstigeren Ausgangsposition als bei den vorangegangenen Wahlen hervor, da ihre Ablehnungswerte unter ihren historischen Höchstständen liegen. Sánchez seinerseits profitiert von seiner Anti-Establishment-Haltung und seinen politischen Verbindungen zu Pedro Castillo, der Fujimori im Jahr 2021 knapp besiegt hatte, bevor er im folgenden Jahr seines Amtes enthoben wurde.

Für die Märkte geht es um weit mehr als nur die Frage, wer der nächste Präsident sein wird. Entscheidend wird die Regierungsfähigkeit sein, insbesondere angesichts der Wiedereinführung eines Zweikammer-Kongresses und eines Senats mit 60 Sitzen. Die Zusammensetzung des Senats ermöglicht es keinem Block, die notwendigen Schwellenwerte zu erreichen, um ohne Kompromisse regieren zu können. Die Mitte-Parteien könnten daher eine Schlüsselrolle bei der Verabschiedung von Reformen, der Wahrung der institutionellen Stabilität und der Aufrechterhaltung der Haushaltsdisziplin spielen.

Dieser komplexe politische Rahmen schränkt zwar wahrscheinlich den Umfang tiefgreifender Reformen ein, verringert jedoch zugleich das Risiko radikaler wirtschaftlicher Kurswechsel ohne breite parlamentarische Unterstützung. Für Anleiheinvestoren ist dies ein wichtiger Faktor, da Stabilität und Vorhersehbarkeit des wirtschaftlichen Rahmens in der Regel hoch geschätzt werden.

In wirtschaftlicher Hinsicht bleiben die Aussichten für Peru relativ positiv. Das Wachstum dürfte durch die Metallpreise, Infrastrukturausgaben sowie weiterhin solide Beschäftigungs- und Einkommensindikatoren gestützt werden. Zu den wichtigsten Risiken, die es zu beobachten gilt, zählen die möglichen Auswirkungen eines stärkeren El-Niño-Ereignisses auf Wachstum und Inflation sowie die Fähigkeit der Behörden, das Haushaltsdefizit nahe am Zielwert zu halten.

Quelle: J.P. Morgan CEMBI BD, Z-Spread auf dem Tiefststand.

Natürliche Ressourcen : Ein Schwerpunkt auf strategische Vermögenswerte und globale Triebkräfte

Kolumbien und Peru bieten Investitionsmöglichkeiten in Sektoren, die mit natürlichen Ressourcen und strategischen nationalen Vermögenswerten in Verbindung stehen. Dieser Ansatz steht im Mittelpunkt unserer langjährigen Anlagephilosophie im Bereich der Schwellenländeranleihen: die Identifizierung von Unternehmen, deren Cashflows durch wesentliche Vermögenswerte, starke Wettbewerbspositionen oder globale Dynamiken gestützt werden, die weniger stark vom inländischen politischen Zyklus abhängig sind. In Peru weisen die Infrastrukturprojekte im Bereich Flüssigerdgas (LNG) ein attraktives Profil auf. Mit einer Rendite von rund 7,0 % und einem Z-Spread von fast 358 Basispunkten profitieren diese Kredite von einer anhaltenden weltweiten Nachfrage nach Flüssigerdgas. In einem Umfeld, das von geopolitischen Spannungen und Sorgen um die Versorgungssicherheit geprägt ist, können Vermögenswerte außerhalb der wichtigsten Konfliktgebiete von einer strukturellen Prämie profitieren.

Peru ist zudem ein bedeutender Produzent von Grund- und Edelmetallen. Vor dem Hintergrund anhaltender geopolitischer Spannungen und weiterhin hoher Goldpreise bieten ausgewählte Bergbauunternehmen attraktive Renditen von rund 9,8 %, gestützt auf ein Anlagekonzept, das weniger direkt vom Ausgang der Wahlen abhängt. In Kolumbien könnten Anleihen aus dem Energiesektor und dem Bereich der thermischen Energieversorgung von höheren weltweiten Energiepreisen sowie dem Bedarf an zusätzlicher Produktionskapazität profitieren. Die durch die Wahlen bedingte Volatilität könnte attraktive Einstiegsmöglichkeiten bei Emittenten schaffen, deren Fundamentaldaten weiterhin solide sind.

Wir bleiben hingegen bei kolumbianischen Unternehmen, die eine starke Korrelation mit der Staatsanleihe aufweisen, zurückhaltender, da im Falle einer Verschlechterung der Marktstimmung eine potenziell ungünstige Asymmetrie bestehen könnte.

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