Sintesi
Sintesi
- Il prossimo vertice BRICS+, in programma l’11 e il 12 settembre, potrebbe riportare l’attenzione sugli sforzi del blocco per la de-dollarizzazione.
- Tra le iniziative volte ad aumentare l’uso della valuta locale c’è lo sviluppo di un’infrastruttura di pagamento indipendente per i paesi del BRICS. Il commercio all’interno del gruppo continua a crescere e una nuova rete permetterebbe di regolare le transazioni senza dipendere da valute forti o da sistemi controllati da altri paesi. Tuttavia, la sua potenziale attuazione non è imminente.
- La crescente importanza dei mercati emergenti nell’economia globale ne rafforza l’attrattiva come classe di attività.
- Valute più forti, mercati dei capitali più maturi e la diversificazione dei partner commerciali possono contribuire a ridurre i rischi aziendali nei mercati emergenti.
- Si prevede che gli effetti diretti del coordinamento dei paesi BRICS rimangano modesti, ma una collaborazione più concreta potrebbe avere potenziali effetti a lungo termine.
Contesto
Il termine BRICS è stato coniato inizialmente da un economista di una banca d’investimento per classificare le economie emergenti con una popolazione numerosa. Dopo i primi incontri formali a metà degli anni 2000, la piattaforma composta da Brasile, Russia, India e Cina ha tenuto il suo primo vertice ufficiale nel 2009, a cui si è unito il Sudafrica nel 2011. La cooperazione mirava a coordinare gli sforzi economici e diplomatici per difendere i propri interessi sulla scena mondiale.
Entro il 2024, il gruppo si è ampliato con l’adesione di Egitto, Etiopia, Iran, Emirati Arabi Uniti e Indonesia, mentre l’Arabia Saudita mantiene uno status ambiguo. Altre dieci nazioni figurano come partner sotto l’egida allargata del BRICS+. Altri paesi sono stati invitati ma non hanno aderito al gruppo, in particolare l’Argentina, che nel 2023 ha rifiutato l’adesione, segnalando al contempo un maggiore allineamento con gli Stati Uniti e l’Europa.
I vertici BRICS+ si tengono ogni anno e la prossima edizione si terrà l’11 e il 12 settembre a Nuova Delhi, in India. L’incontro assume particolare rilevanza per la prevista partecipazione della maggior parte dei capi di Stato e in un momento geopolitico piuttosto instabile. Il Paese ospitante è stato uno dei membri più scettici, visto che la coalizione non ha ottenuto grandi risultati come gruppo.
Progressi limitati a causa della diversità degli interessi nazionali e delle dinamiche geopolitiche in continua evoluzione
La nascita di questo blocco è stata preceduta da una serie di iniziative, nel corso dell’ultimo secolo, volte a garantire una maggiore autonomia al Sud del mondo. Anche se i paesi del BRICS tengono delle discussioni e hanno istituzionalizzato alcuni obiettivi, questa piattaforma può essere considerata una forma di cooperazione flessibile, in cui la maggior parte delle politiche viene definita in modo indipendente.
Il coordinamento delle agende internazionali è limitato, messo in secondo piano dalle priorità individuali e dalle posizioni politiche divergenti. Lo hanno dimostrato le riunioni straordinarie tenutesi dopo l’imposizione dei dazi commerciali da parte degli Stati Uniti nel 2025. Il gruppo ha definito i dazi una violazione delle regole dell’OMC e ha chiesto un rafforzamento dei legami commerciali tra i paesi membri. Tuttavia, come c’era da aspettarsi, le risposte sono state influenzate più dalle relazioni bilaterali e dalle politiche nazionali che da un’azione coordinata. Fortemente colpiti dai dazi esorbitanti, l’impatto su ciascun paese è stato diverso, così come le ritorsioni, ma alla fine tutto ciò ha portato a un aumento marginale degli scambi commerciali all’interno del partenariato.
Secondo uno studio dell’UNCTAD, il commercio all’interno dei BRICS è aumentato di oltre 13 volte dal 2003 al 2024, trainato soprattutto dalla Cina e superando di gran lunga la crescita di 5 volte registrata nelle transazioni al di fuori del blocco. Tra gli altri risultati raggiunti dal BRICS+ c’è la creazione della Nuova Banca di Sviluppo, pensata come alternativa alle istituzioni di Bretton Woods. Questa banca multilaterale di sviluppo si concentra soprattutto sul finanziamento delle infrastrutture e dal 2015 ha erogato oltre 40 miliardi di dollari in finanziamenti per lo sviluppo. Attualmente è guidata dall’ex presidente brasiliana Dilma Rousseff.
In linea con la tendenza iniziata già prima della sua creazione, il blocco BRICS+ sta acquisendo un’importanza sempre maggiore a livello globale, soprattutto grazie alla Cina. Tra i vari fattori, la concentrazione della produzione di beni materiali rilevanti nell’economia globale ha contribuito a rafforzare il potere del gruppo e la sua crescente rilevanza economica.
La quota del PIL globale dei paesi BRICS+ continua a crescere
Fonte: FMI (PIL nominale).
I paesi del BRICS+ hanno un’importanza enorme nel mercato globale delle materie prime
Fonte: USGS, Energy Institute, USDA. *Riserve, non produzione.
Un sistema di pagamento intra-blocco potrebbe ridurre la dipendenza dal dollaro USA e dallo SWIFT nel lungo termine
Il dollaro statunitense rimane la valuta dominante per il commercio internazionale e le transazioni sui mercati finanziari tra le controparti di tutto il mondo. I paesi BRICS discutono di nuove soluzioni di pagamento per le transazioni all’interno del blocco già dalla metà degli anni 2010, un tema che sta assumendo sempre più importanza man mano che l’attività commerciale all’interno del gruppo continua a espandersi e gli incentivi a ridurre la dipendenza dal dollaro diventano più evidenti. Inoltre, la Cina ha dichiarato di voler portare avanti una graduale internazionalizzazione del renminbi (RMB) e, secondo le stime, la quota del suo commercio di merci regolata in questa valuta dovrebbe quasi triplicarsi nel giro di un decennio, arrivando a circa un terzo del totale. Anche se forse non punta a detronizzare il dollaro, ha chiaramente interesse ad ampliare la propria rilevanza e i propri canali commerciali.
Lo sviluppo di canali di pagamento alternativi per le transazioni all’interno del gruppo non solo aumenterebbe l’uso delle valute locali, ma, cosa molto importante, limiterebbe la dipendenza dalle infrastrutture finanziarie statunitensi ed europee (come SWIFT), che rappresentano ancora un’esposizione all’influenza economica e politica straniera. La soluzione BRICS in fase di sviluppo punta anche ad aumentare la velocità delle transazioni e a ridurre i costi commerciali.
La creazione del sistema di pagamento indipendente ha ricevuto un nuovo impulso dopo le sanzioni contro la Russia del 2022 e sulla scia del successo di soluzioni di pagamento come “UPI” in India e “Pix” in Brasile. Essendo uno dei temi chiave del prossimo vertice, BRICS Pay potrebbe attirare una rinnovata attenzione da parte della stampa e, potenzialmente, anche degli operatori di mercato, soprattutto se venissero fornite indicazioni su quanto velocemente potrà essere lanciato e ampliato. Tuttavia, i diversi livelli di interesse tra i membri e la mancanza di consenso sulla struttura di una potenziale soluzione complessa rappresentano degli ostacoli alla sua realizzazione. Pertanto, la potenziale creazione e implementazione della rete potrebbe avvenire solo nel medio termine.
La de-dollarizzazione globale ha dei limiti
Le economie emergenti hanno aumentato la diversificazione delle loro fonti di finanziamento dopo le crisi asiatiche e russe alla fine degli anni ’90, come dimostra la quota maggiore di finanziamenti pubblici locali. Inoltre, le riserve mondiali in dollari sono scese da oltre il 70% del totale nei primi anni 2000 al 56% nel 2025, in un periodo in cui anche l’euro ha guadagnato importanza. Pur essendo meno dipendente, l’economia globale continua a fare ampio ricorso al dollaro nel trading valutario, nei pagamenti transnazionali e nell’emissione di debito internazionale, oltre che nei recenti afflussi record di dollari statunitensi verso i titoli azionari americani.
Allo stesso tempo, i mercati dei capitali nazionali sono diventati più maturi nei paesi BRICS. Prendiamo il Brasile come esempio: il finanziamento delle imprese tramite i mercati del debito nazionali è quasi raddoppiato nell’ultimo decennio, riducendo la dipendenza dalle banche private e statali. Anche se il mercato locale attraversa a sua volta cicli di credito, offre alle imprese un’ulteriore opzione di rifinanziamento, soprattutto nei periodi in cui l’accesso al capitale estero è più difficile.
La dipendenza dai finanziamenti pubblici esterni è diminuita
Fonte: Bloomberg, India – Ministero delle Finanze.
I mercati locali brasiliani sono ormai una delle principali fonti di finanziamento per le aziende
Fonte: BCB.
Man mano che la Cina acquista sempre più importanza nell’economia globale e come partner commerciale, anche l’emissione di Panda bond da parte di altri paesi emergenti è diventata più frequente, comprese le emissioni sovrane delle Filippine, dell’Indonesia e dell’Argentina. Nel 2017, la russa RUSAL è stata una delle prime società estere ad accedere al mercato obbligazionario onshore di Shanghai, mentre la brasiliana Suzano ha fatto il suo debutto con un’emissione in Cina solo nel 2025.
Posizionamento del portafoglio
Il ruolo dei BRICS nell’economia globale rafforza la crescente importanza dei mercati emergenti come classe di attività. L’apprezzamento delle valute dei mercati emergenti rispetto al dollaro è di buon auspicio per le aziende con debiti in valuta forte. La diversificazione delle valute e dei partner commerciali riduce inoltre la dipendenza dalle controparti, diminuendo l’esposizione ai fattori di rischio economici e geopolitici. Sebbene il prossimo vertice abbia individuato alcuni aspetti economici e politici da tenere d’occhio, si prevede che il coordinamento limitato tra i paesi continui, senza probabilmente costituire un fattore chiave per l’andamento dei mercati.
Tra i paesi fondatori, il Brasile offre attualmente il rendimento più elevato, con i titoli societari che registrano una media del 7,1% (YTW). Anche se il segmento high yield è stato piuttosto volatile e il mercato tiene d’occhio l’imminente ciclo elettorale, continuiamo a individuare opportunità selezionate nel Paese.
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